20221214-安信证券-轻工制造行业快报_阔叶浆大厂Suzano下调12月报价_持续推荐受益浆价下行的浆纸系投资机会_4页_504kb

2022年12月14日 造纸行业简报总结

核心内容

2022年12月13日，巴西最大商品浆供应商Suzano宣布下调12月桉木浆外盘报价至820美元/吨，相比7月的860美元/吨下降了4.7%。此次报价下调表明阔叶浆价格下行趋势开始显现，对造纸行业形成积极影响。

主要观点

• 浆价下行预期增强：Suzano作为全球最大的商品浆供应商之一，其报价下调释放了浆价下行信号，叠加国内外需求疲软及美联储加息抑制通胀，预计商品浆价格将逐步回落。
• 行业供需格局改善：2023年全球阔叶浆新增产能预计超过300万吨，远高于同期需求增长，供需紧张局面有望缓解。Arauco和UPM等主要企业已进入投产阶段，预计对浆价形成下行压力。
• 造纸行业盈利修复可期：浆价下行将直接降低造纸企业成本，尤其是特种纸和生活用纸企业，其成本中木浆占比高，盈利弹性较大。预计2023年Q2起，盈利修复将逐步显现。

关键信息

浆价走势

• Suzano 12月桉木浆外盘报价：820美元/吨（较7月下降4.7%）
• 针叶浆价格：较高位下降50美元/吨
• 全球商品浆价格下行拐点预计在2023年Q1-Q2

需求端表现

• 欧洲需求：2022Q3以来需求明显下滑，港口木浆库存回升
• 国内需求：造纸行业开工率降至50%-70%，部分企业亏损严重
• 疫情后复苏：国内需求有望随着政策优化逐步回暖

重点推荐股票

分行业推荐

1. 特种纸：受益于定制化属性和客户粘性，供需格局良好，成本传导顺畅，推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，建议关注冠豪高新。
2. 生活用纸：具备刚需属性，价格表现相对稳健，木浆成本占比高，预计受益于浆价回落，推荐中顺洁柔、维达国际。
3. 大宗纸：龙头公司处于周期底部，盈利有望随着需求回暖和成本下行而边际修复，推荐太阳纸业、博汇纸业，关注玖龙纸业、岳阳林纸、山鹰国际、晨鸣纸业。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A（未来6个月收益率领先沪深300指数10%及以上）
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）

风险提示

• 产能投放不及预期
• 原材料价格下行不及预期
• 需求修复不及预期

附注

• 分析师：罗乾生，SAC执业证书编号：S1450522010002
• 相关报告：
  • 《云销雨雾，彩彻区明——轻工2023年度投资策略》（2022-12-13）
  • 《地产托底政策持续推出，家居板块底部坚定推荐！》（2022-11-29）
  • 《否极泰来——轻工行业2022年度中期投资策略》（2022-06-28）
  • 《电子烟管理办法》正式发布，监管趋严或将长期利好行业龙头》（2022-03-13）

行业表现

• 1M相对收益：2.1%

• 3M相对收益：4.3%

• 12M相对收益：8.4%

• 1M绝对收益：6.3%

• 3M绝对收益：0.3%

• 12M绝对收益：-14.0%

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