20230313-西南证券-轻工行业2023年春季投资策略_家居个护消费复苏_浆价逐步下行_14页_1mb

轻工行业2023年春季投资策略总结

核心内容

2023年春季轻工行业投资策略聚焦于家居消费复苏、个护消费品需求改善及造纸行业盈利修复三大主线。整体来看，政策支持、消费回暖和成本下降将推动行业向好发展。

主要观点

1. 保交付政策落地，竣工提速

   • 保交付政策逐步落实，有助于改善地产竣工情况，进而带动家居消费需求。
   • 大宗业务率先恢复，家居零售业务也将随之改善。
   • 龙头企业表现出显著的超额增速，具有更强的α优势。

2. 疫情尾声，个护与文具消费复苏

   • 疫情对必需品消费造成短期冲击，但随着疫情缓解，需求将逐步恢复。
   • 成本端除浆价高位运行外，其他原材料价格呈下行趋势，有利于盈利改善。
   • 个护消费品存在份额提升和高端化发展空间。

3. 浆价下行预期强，造纸盈利有望修复

   • 海外浆厂投产预期增强，浆价有望逐步回落，带动国内纸企盈利改善。
   • 特种纸行业格局较好，龙头议价力强，盈利弹性充足。

4. 出口分化，关注景气品类

   • 出口情况存在分化，塑料制品等景气品类值得关注。
   • 推荐家联科技、嘉益股份等公司。

关键信息

家居行业

• 政策支持：2022年10月至2023年1月，多部门出台政策支持房地产企业交付，包括融资支持、预售资金监管等。
• 竣工修复：预计2023年实际竣工面积同比增长17.2%，2024年增长10.8%。
• 龙头企业表现：欧派家居、索菲亚、慕思股份、顾家家居、喜临门等公司表现出超额增长。
• 精装业务：精装率下行导致中小厂商出清，行业集中度提升，头部企业受益明显。

造纸行业

• 浆价下行：海外浆厂投产加速，预计2023年浆价逐步回落，1-2季度将传导至国内纸企。
• 盈利改善预期：终端需求回暖带动纸价上行，叠加浆价下行，造纸板块盈利有望修复。
• 推荐标的：太阳纸业、博汇纸业、仙鹤股份、华旺科技等。
• 特种纸优势：头部企业具备较强的议价能力，盈利表现稳定。

个护行业

• 卫生巾：刚需属性强，新品迭出，消费者接受度高，行业均价上行。
• 生活用纸：木浆成本高企压缩小厂盈利，头部品牌市占率有望提升。
• 婴儿及成人用品：基数回调基本到位，消费将逐步恢复；原材料价格下降有利于利润增厚。
• 推荐标的：百亚股份、可靠股份、中顺洁柔、晨光文具、明月镜片、洁雅股份等。

推荐主线

1. 家居消费复苏

   • 推荐：江山欧派、欧派家居、索菲亚、慕思股份、顾家家居、喜临门、志邦家居。

2. 个护与文具消费回暖

   • 推荐：百亚股份、可靠股份、中顺洁柔、晨光文具、明月镜片、洁雅股份。

3. 造纸行业盈利修复

   • 推荐：太阳纸业、博汇纸业、仙鹤股份、华旺科技。

风险提示

• 地产竣工不及预期
• 原材料价格波动
• 终端需求疲弱
• 汇率波动

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
• 评级基准为报告发布日后6个月内相关指数的涨跌幅。

分析师承诺

• 报告内容基于合法合规数据，分析逻辑独立、客观。
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