20230808-华安证券-轻工制造Suzano半年报专题_浆_纸价跌_供给扩张预期下浆价仍存压力_9页_659kb

Suzano 半年报专题总结

• 公司业绩: 2023年上半年，Suzano实现营收4128亿美元，同比下降15%；经调整后EBITDA为2035亿美元，下降96%。纸浆业务营收同比下滑45%，纸业务营收同比增长125%。
• 纸浆业务: 第二季度纸浆售价大幅下跌，销量环比小幅提升，但整体营收同比下降45%。浆价受供给扩张预期和停机措施影响，后续仍面临下行压力。
• 造纸业务: 第二季度造纸营收同比增长125%，销量环比提升，单位售价基本持平，受益于下游补库和提价落地。
• 产能建设: Cerrado项目预计2024年6月投产，新增255万吨木浆产能，将降低生产成本。
• 投资建议: 浆价虽有短期波动但长期面临宽松供应压力；推荐关注木浆系原纸提价和特种纸需求修复。重点关注五洲特纸、华旺科技、仙鹤股份、冠豪高新、太阳纸业，关注博汇纸业。
• 风险提示: 产能投放延迟、原料价格波动、市场竞争加剧等。