20210827-山西证券-圆通速递-600233.SH-业务量持续高增_数字化释放成效_3页_521kb

圆通速递 (600233.SH) 2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为圆通速递2021年中报的点评，重点分析其业务增长、成本控制、服务质量提升及投资建议等方面。报告由山西证券分析师张湃撰写，维持“买入”评级，认为公司在行业监管趋严、价格战缓和的背景下，凭借业务量高增长、数字化转型和网络基础设施完善，有望改善盈利状况并提升市场竞争力。

主要观点

1. 业务量持续高增，市场占有率稳步提升

• 2021H1公司业务完成量为74.11亿件，同比增长 50.14%。
• 占全国快递服务企业业务量的 15.01%，较2020年同期提升 0.44pct。
• 21Q1业务量同比增长 88.89%，21Q2在高基数下仍保持 30.42% 的高增速。

2. 数字化转型成效显著，降本提质

• 单票成本：2021H1单票成本为 2.08元，同比降幅 2.63%。
• 运输成本：单票运输成本为 0.51元，同比持平，主要受成品油价上涨及高速公路收费减免取消影响。
• 中心操作成本：单票中心操作成本为 0.31元，同比下降 5.52%。
• 人均效能：同比提升超 20%。
• 服务质量：
  • 全程时长同比缩短近 4小时。
  • 月均快件遗失率同比下降 15%。
  • 客户投诉率同比下降超 38%。

3. 网络基础设施不断完善

• 自营枢纽转运中心数量增至 75个，较去年同期增加 2个。
• 自动化分拣设备增至 140套，较去年同期增加 48套。
• 自有干线运输车辆达 4033辆，超过去年同期的两倍。

4. 财务表现与盈利预测

• 营业收入：2021H1为 194.95亿元，同比增长 33.70%。
• 归母净利润：2021H1为 6.46亿元，同比下降 33.50%。
• 盈利预测：
  • 2021年EPS为 0.67元。
  • 2022年EPS为 0.80元。
• 估值：
  • 2021年对应PE为 13.96倍。
  • 2022年对应PE为 11.70倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利能力与增长潜力。

关键信息

1. 市场表现

• 收盘价：2021年8月26日为 9.42元。
• 年内最高/最低价：分别为 12.57元 和 8.79元。
• 流通A股市值：297.63亿元。
• 总市值：297.66亿元。

2. 基础数据

• 基本每股收益：2021年6月30日为 0.20元。
• 每股净资产：2021年6月30日为 5.48元。
• 净资产收益率：2021年6月30日为 3.75%。

3. 财务数据预测（2021E-2023E）

4. 财务比率分析

• 毛利率：2021E为 10.00%，较2020年略有提升。
• 净利率：2021E为 4.61%，略有下降。
• ROE：2021E为 8.96%，2022E为 9.39%，2023E为 10.33%。
• ROIC：2021E为 17.25%，2022E为 21.90%，2023E为 38.58%。
• 资产负债率：2021E为 33.46%，2022E为 35.53%，2023E为 37.05%。
• 净负债比率：2021E为 -16.22%，2022E为 -30.78%，2023E为 -35.31%。
• 流动比率：2021E为 1.58，2022E为 1.80，2023E为 1.93。
• 速动比率：2021E为 1.57，2022E为 1.79，2023E为 1.92。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响整体物流需求。
2. 业务量增速不及预期：可能拖累盈利能力。
3. 价格战超预期：可能压缩利润空间。
4. 行业竞争加剧：可能影响市场份额。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现 20% 以上。
  • 增持：相对市场表现 5%~20%。
  • 中性：相对市场表现 -5%~+5%。
  • 减持：相对市场表现 5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

本报告基于公开信息，山西证券不保证其准确性或完整性。投资需谨慎，报告不构成投资建议，公司对使用本报告导致的损失不承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，未经授权不得转发或引用。

分析师承诺

分析师张湃承诺以独立、客观的态度出具报告，不利用职位获取私利，且不因报告内容获得任何形式的补偿。

联系信息

• 分析师：张湃
  • 执业登记编码：S0760519110002
  • 电话：0351-8686797
  • 邮箱：zhangpai@sxzq.com
• 研究助理：武恒
  • 邮箱：wuheng@sxzq.com
• 山西证券研究所：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
  • 网站：http://www.i618.com.cn