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圆通速递 (600233) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年10月26日，对圆通速递的财务表现和市场前景进行了分析，并给予“增持”评级。报告指出，尽管圆通速递的增长速度仍落后于行业平均水平，但相比上半年已明显回升，显示出公司恢复态势良好。

主要观点

• 业绩表现：圆通速递2017年前三季度营业收入为128.7亿元，同比增长12.91%；归母净利润为10.6亿元，同比增长8.43%；归母扣非净利润为9.9亿元，同比增长10.46%。
• 行业对比：第三季度快递行业收入增长25.7%，业务量增长28.3%。圆通速递第三季度营收同比增长17.31%，净利润同比增长12.95%，较二季度有明显提升。
• 毛利率与净利率：公司毛利率从一季度的11.7%回升至三季度的13.23%，净利率也有所提升，从8.2%上升至8.5%。
• 网络恢复：公司通过一系列措施恢复正常运营，网络稳定性逐步提升，服务效率恢复。
• 提价策略：圆通速递在四季度有望延续恢复态势，公司已跟随行业提价，优化全网资源分配，提高利润和效率。
• 长期增长潜力：随着电商渗透率的提升，快递行业仍有增长空间。圆通作为行业龙头之一，预计2017-2018年归母净利润分别为15.93亿和20.14亿，对应PE分别为38.3倍和30.3倍。

关键信息

财务数据概览

投资策略

• 预期与评级：预计公司2017-2018年归母净利润分别为15.93亿和20.14亿，对应PE分别为38.3倍和30.3倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：需关注电商零售增速下滑、资本开支和人力成本超预期上涨等风险。

财务比率分析

公司基本面分析

• 资产负债表：公司资产总额从2016年的11168亿元增长至2019年的20703亿元，负债总额从2963亿元增长至4139亿元，资产负债率持续下降，显示公司财务状况改善。
• 现金流量表：公司经营活动现金流量显著增长，投资活动现金流量为负，但融资活动现金流量为正，显示公司正在扩大投资，同时保持良好的现金流。
• 利润表：公司营业利润从2016年的1740亿元增长至2019年的3095亿元，净利润从1372亿元增长至2360亿元，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：圆通速递在经历一季度网络动荡后，已逐步恢复运营，第三季度业绩回升明显，预计未来两年将实现较高增长。
• 风险提示：需关注电商零售增速下滑、资本开支和人力成本超预期上涨等风险。

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