20240830-中泰证券-9月流动性展望_政府债发行提速_9月流动性怎么看__12页_2mb

8月流动性回顾

8月资金价格中枢略有下降，但波动较大。截至8月29日，R007和DR007中枢分别较上月下行0.3bp和24bp。政府债加速发行是主要影响因素，8月政府债合计发行27万亿，净融资17万亿，创近年单月新高。央行通过OMO、MLF和国债买卖净投放流动性近1000亿元，但大额到期和主动控量导致资金面呈现“紧平衡”。银行资金紧张引发同业存单提价发行，大行净融出余额下降，市场杠杆率先降后升。

9月资金展望

9月静态资金缺口约为800亿元，主要得益于财政大月流动性补充。政府债净融资环比减少，且外汇占款和缴准规模对流动性支撑有限。央行预计继续通过逆回购和MLF对冲流动性缺口，资金价格中枢或保持平稳。9月超储率预计降至15.4%，但仍处于较低水平。需关注资金价格波动可能对债市的影响，但基本面与政策面对利率中枢的支撑未变，债市反转可能性较低。

核心结论

中泰证券认为，央行将继续通过流动性操作平滑资金面波动，后续关注降准置换MLF的可能性以应对年内大规模到期。