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环保及公用事业行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年环保及公用事业行业将迎来政策与业绩双驱动的机遇，主要得益于环保投入增加、国企改革推进以及PPP模式的推广。行业整体估值下降，具备安全边际，未来增长空间广阔。

主要观点

1. 政策驱动：

   • 环境税与VOCs排污收费制度：预计2015年环境税有望出台，VOCs排污收费制度也将在明年实施，监测行业将直接受益。
   • 大气污染物排放标准提升：将推动除尘、脱硫、脱硝改造，带来环保设备升级需求。
   • “水十条”：推动市政污水处理、MBR技术、工业废水治理及城市水体修复等业务发展。
   • “两高”司法解释：推动危废处理行业快速发展。

2. 改革驱动：

   • 国企改革：混合所有制改革、资产证券化、薪酬体制改革等将提升地方公用事业企业的经营效率和市场竞争力。
   • PPP模式：通过引入社会资本缓解地方政府融资压力，提升项目运行效率，未来将成为环保产业的重要推动力。
   • 电力体制改革：将推进大用户直供电和配售分离，利好地方电网公司和低成本发电企业。

关键信息

1. 政策与改革双主线

• 政策主线包括环境税、VOCs排污收费、大气污染物排放标准提升、“水十条”等。
• 改革主线涵盖国企改革（混合所有制、资产注入）、PPP改革（融资与项目推进）、电力体制改革（发电与售电分离）。

2. 国企改革与资产证券化

• 国企改革方案已初具雏形，地方国资国企改革积极性高，已有20多个省份发布相关文件。
• 地方公用事业平台资产注入预期强烈，如中原环保、武汉控股、洪城水业、重庆水务、钱江水利等。
• 电力行业资产注入预期显著，如华能国际、华电国际、大唐发电等。

3. PPP模式的推广与应用

• PPP模式将缓解地方政府融资压力，提高环保项目运行效率。
• 国内已积累丰富的PPP项目经验，2014年12月公布的首批30个PPP示范项目中，环保项目占比达50%。
• 建议关注具备特许经营能力的环保企业，如碧水源、国中水务、桑德环境等。

4. 环境税与VOCs排污收费

• 环境税将采用从量计征方式，监测数据是征税依据，监测行业将受益。
• VOCs排污收费制度尚未全面实施，收费标准较低，未来有望大幅提高，推动治理需求增长。

5. 投资建议

• 重点推荐公司：
  • 大气治理：国电清新、龙净环保、菲达环保
  • 水处理：碧水源、兴源过滤、国中水务
  • 国企改革及水务：中山公用、武汉控股、重庆水务、中原环保、洪城水业、兴蓉投资
  • 危废处理：东江环保
  • 固废处理：桑德环境
  • 监测：聚光科技、雪迪龙、汉威电子
  • 电力改革：广安爱众、郴电国际、通宝能源、文山电力、天富能源

风险提示

• 政策出台不达预期
• 项目进展低于预期
• 地方政府支付能力不足
• 工业企业支付风险

投资策略总结

2015年环保及公用事业行业将受益于政策支持和改革红利，建议重点关注以下领域：

• 环境税与VOCs排污收费制度下的监测行业
• 大气治理和水处理领域的龙头企业
• 国企改革和资产证券化带来的地方公用事业平台
• PPP模式推广带来的环保项目需求增长
• 电力体制改革下的地方电网公司和低成本发电企业

行业表现与数据

• 2014年环保板块表现落后于大盘，但估值已具备安全边际。
• 国家财政环保支出保持增长，2013年达到3383亿元，占GDP比重持续上升。
• 2014年环保行业并购市场活跃，涉及金额达190亿元。

附录：相关报告

• 环保及公用事业:走向蓝天（2014-12-12）
• 碧水—中央工作会议点评
• 加大排污费征收价格杠杆作（2014-09-08）
• 即将开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目（2014-07-09）