20210402-天风证券-ST宏盛-600817.SH-环卫装备增长稳健_新能源驱动力渐强_3页_746kb

ST宏盛（600817）2020年年报及投资分析总结

核心内容

ST宏盛（600817）于2020年发布年报，全年实现营业收入34.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润2.9亿元，同比下降4.9%。其中，宇通重工归母净利3.1亿元，同比增长0.2%。公司整体业绩基本符合预期，但面临一定的增长压力。

主要观点

销量增长与产品结构变化

• 环卫装备销量增长：全年实现销量2711辆，同比增长27.9%；其中新能源装备销量达901台，同比增长44.4%，占总销量的33.2%。
• 传统装备增长稳健：传统装备销量同比增长21%，增速相对稳定。
• 工程机械销量下滑：全年工程机械销量1250台，同比下滑27.5%。军用装备销量下滑明显，仅占2019年全年销量的16%。

盈利能力变化

• 毛利率下降：公司整体毛利率同比下降3.2个百分点至29.8%。环卫装备板块毛利率下降7.7个百分点至31.9%。
• 均价下滑：环卫装备不含税均价约44.3万元/台，同比下滑11.4%。尽管新能源装备销量增长，但其价格下降幅度较大，影响整体盈利水平。
• 净利润表现：公司净利润同比大幅增长15,790.02%，但归母净利润增长幅度较小，表明子公司宇通重工贡献显著。

关键信息

环卫服务增长

• 环卫服务收入增长：全年实现营收4.9亿元，同比增长43.2%。
• 市场前景广阔：2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿元，行业仍处于市场化红利期。
• 省外扩张成效显著：公司在河南省内市占第一，并成功开拓江苏苏州等城市，截至2020年底在运环卫服务项目年化额达6.3亿元，同比增长28.4%。

财务预测与估值

• 盈利预测：调整2021至2022年归母净利润预期至4.0/5.1亿元，对应PE分别为23/18倍。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：从2019年的5,021.02倍降至2020年的31.60倍。
  • 市净率（P/B）：从89.89降至5.31。
  • 市销率（P/S）：从159.97降至2.67。
  • EV/EBITDA：从120.35降至8.52。

股票投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 当前价格：17.8元。
• 目标价格：未明确。

财务数据与预测摘要

营收与利润

财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 新能源环卫规划落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 相关假设不成立导致结论偏差的风险

结论

ST宏盛在2020年展现出环卫装备销量增长稳健，新能源装备渗透率逐步提升，但受制于均价下滑和工程机械销量拖累，整体盈利能力受到一定影响。尽管如此，公司环卫服务板块仍保持高速增长，省外扩张取得成效。未来，随着新能源装备经济性提升及市场渗透率增加，公司有望实现长期增长。当前估值合理，维持“买入”评级。