20220330-东吴证券-宇通重工-600817.SH-归母高增33.55_龙头优势强化_7页_489kb

宇通重工 (600817) 总结

核心内容

宇通重工在2021年实现营业收入37.57亿元，同比增长7.82%；归母净利润3.93亿元，同比增长33.55%，高于预期。公司拟每10股派发3.5元现金红利，股息率为3.28%。公司维持“买入”评级，当前市值对应2022-2024年PE为17/14/12倍。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收与净利润的双增长，其中归母净利润增长显著，主要得益于环卫装备业务的强劲表现。
• 业务结构：
  • 环卫装备：收入15.99亿元，同比增长33.17%，新能源环卫设备收入7.38亿元，同比增长18.5%，但毛利率下降3.43个百分点至28.48%。
  • 环卫服务：收入6.05亿元，同比增长22.57%，毛利率上升0.71个百分点至24.39%。
  • 工程机械：收入13.49亿元，同比下降7.88%，毛利率下降1.55个百分点至29.81%，受房地产行业下行及原材料涨价影响。
  • 汽车内饰：收入大幅减少73.70%，但毛利率提升16.63个百分点至36.44%。
• 市场地位：
  • 2021年电动环卫装备市占率28.5%，稳居行业第一。
  • 传统装备市占率提升至2.76%，在多个省外区域实现突破。
• 现金流与财务状况：
  • 2021年经营活动现金流净额0.84亿元，同比减少81.86%，主要因疫情备货及应付账款支付。
  • 投资活动现金流净额转为负值，筹资活动现金流净额大幅增长，主要因股权激励计划实施。
• 股权激励：
  • 2022年股权激励计划授予80人848万股，占总股本1.57%，考核目标为2022-2024年净利润增长不低于16%、17%、15%。
• 行业前景：
  • 环卫新能源是碳中和战略的重要组成部分，预计未来十年将实现50倍增长。
  • 公司凭借制造及服务优势，有望在环卫电动化趋势中持续受益。

关键信息

• 2021年财务数据：
  • 营业总收入：37.57亿元，同比增长7.82%
  • 归母净利润：3.93亿元，同比增长33.55%
  • 每股收益：0.73元/股
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：13.81倍
  • P/B（现价）：2.45倍
• 盈利预测：
  • 2022E归母净利润：3.26亿元
  • 2023E归母净利润：3.83亿元
  • 2024E归母净利润：4.59亿元
  • 对应PE：17/14/12倍
• 风险提示：
  • 新能源渗透率不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 大宗商品价格上行

未来展望

公司未来将继续受益于环卫新能源的长期发展趋势，同时通过股权激励和渠道拓展增强核心竞争力。尽管工程机械业务面临行业波动，但公司通过布局新产品研发及新能源化，有望在未来保持增长。