基金研究系列之二：华宝成长策略投资价值分析-20200419-东北证券-26页_1mb

华宝成长策略投资价值分析总结

核心内容

华宝成长策略混合型证券投资基金（009189）于2020年4月17日正式发行，募集期为2020年4月17日至2020年4月30日，由光磊先生和汤慧女士担任基金经理。该基金以成长风格为核心，旨在通过精选具有良好成长潜力的上市公司，实现资产的稳健增值。

主要观点

1. 投资策略：

   • 采用自上而下与自下而上相结合的方式进行投资。
   • 通过5维量化核心财务指标模型筛选全市场股票池，包括成长能力、估值匹配能力、创新能力、现金回报和规模及资产水平。
   • 聚焦具有成长性的细分行业，如医药、电子、计算机、汽车和通信，并结合市场策略进行动态调整。

2. 基金经理光磊先生：

   • 历史业绩优异，具备在多个行业中选股的能力。
   • 强调“概率思维”，注重盈亏比，追求组合的稳定性和持续收益。
   • 投资理念为“好赛道+好管理+好产品+好价格”，强调长期价值与合理估值的结合。

3. 历史业绩表现：

   • 以华宝医药生物基金为例，自2016年9月7日光磊先生担任基金经理以来，年化收益率达17.87%，在同类产品中表现优异。
   • 基金持仓分散，前十大重仓股占比约63.11%，相较同类基金更具分散性。
   • 换手率略高于同类基金，显示其善于捕捉短期机会。

4. 市场判断：

   • 成长风格在短中期内表现更好，尤其是在贴现率下行和科技周期启动的背景下。
   • 成长股对贴现率变动更为敏感，因此在低利率环境下更具优势。
   • 科技周期由5G产业链引领，当前处于硬件向软件内容过渡的阶段。

关键信息

基金信息

• 基金名称：华宝成长策略混合型证券投资基金
• 基金代码：009189.OF
• 基金经理：光磊、汤慧
• 募集期：2020-04-17至2020-04-30
• 投资目标：精选具有良好成长潜力的上市公司，实现资产稳健增值。
• 投资比例：股票资产不低于60%，不高于95%，其中成长型股票不低于非现金基金资产的80%。
• 投资范围：包括股票、债券、资产支持证券、银行存款、货币市场工具、股指期货、国债期货等。

历任产品分析（华宝医药生物基金）

• 成立时间：2002年2月28日
• 基金经理：光磊（自2016年9月7日起）
• 年化收益率：17.87%
• 行业分布：医药行业占基金资产约95.73%，细分行业分布均衡。
• 持仓特征：前十大重仓股占比约63.11%，持股分散，换手率4.06倍。
• 超额收益：基金在2019年获得36.79%的累计超额收益，表现优于基准和常见指数。

市场环境分析

• 贴现率下行趋势：自2018年9月起，贴现率持续下行，利好成长股。
• 科技周期启动：5G产业链推动新一轮科技周期，当前处于硬件向软件内容过渡阶段。
• 成长因子表现：在贴现率下行时期，成长因子表现优异，具有超额收益潜力。

投资理念与策略

• 保持概率思维：基金经理注重风险控制，追求高盈亏比的决策。
• 分散投资：基金持仓分散，降低单一行业或个股的风险。
• 长期持有：重仓股具有较好的延续性，长期持有带来稳定收益。

风险提示

• 历史数据统计、建模和测算存在失效风险，尤其在政策和市场环境发生变化时。

图表与模型分析

• 五因子模型回测：综合因子得分最高的第五组表现最优，累计收益率达32.23%，超额收益达36.97%。
• Barra风格暴露分析：基金在动量风格上持续超配，与中证医药卫生指数风格一致。
• T-M模型归因：基金表现出显著的选股能力，但择时能力不显著。

投资建议

• 在当前贴现率下行和科技周期启动的背景下，成长风格基金具备良好的投资潜力。
• 建议关注华宝成长策略基金，其投资策略和基金经理的历史表现均显示其具备持续稳定收益的能力。