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5月成长策略胜出总结

核心内容

2021年5月，A股市场迎来反弹，上证综指全月上涨4%，主动偏股型公募基金平均收益率为3.8%。在这一背景下，成长型策略表现优于价值型策略，其中东吴成长策略下的十倍股个股组合和量化次新组合分别获得15%和7%的超额收益率，成为市场表现最强的策略。而价值型策略中的高股息和低估值组合则跑输市场，仅PEG组合实现8%的超额收益。

主要观点

• 成长型策略表现强劲：5月市场更偏向于有中长期业绩支撑的成长风格，十倍股个股组合与量化次新组合表现突出，分别获得15%和7%的超额收益。
• 价值型策略相对落后：在风险偏好提升的市场环境下，低估值策略表现不佳，但优化后的PEG组合仍实现8%的超额收益。
• 不同策略适用市场环境不同：
  • 成长型策略适用于小市值占优或市场震荡市。
  • 价值型策略适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，特别是高股息策略在大盘风格占优时表现相对较好。
• 市场风格对策略表现影响显著：十倍股个股组合在市场整体上行期间表现优异，而量化次新组合在震荡市中更具优势。

关键信息

成长型策略

1.1 不变脸的次新组合

• 构建思路：筛选出基本面延续之前良好表现的新股，即上市当年及次年ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为109%，近一个月超额收益率为1%。
• 适用环境：小市值占优的市场环境下表现更佳。
• 股票池更新：5月最强个股为安集科技（39%）和七一二（18%）。

1.2 量化次新组合

• 构建思路：通过量化回测，筛选出符合特定财务指标的次新股，包括ROE、净利润增速、毛利率、销售费用率等。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为332%，近一个月超额收益率为7%。
• 适用环境：市场整体上行时表现更优，震荡市中优于不变脸次新组合。
• 股票池更新：5月最强个股为安集科技（39%）和壹网壹创（16%）。

1.3 十倍股个股组合

• 构建思路：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角筛选未来可能十倍股的个股。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为398%，近一个月超额收益率为15%。
• 适用环境：市场整体持续上涨期间表现最佳。
• 股票池更新：5月最强个股为龙蟠科技（31%）和瑞普生物（28%）。

1.4 十倍股基金经理组合

• 构建思路：基于基金经理的重仓频率筛选出未来可能十倍股的个股。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为144%，近一个月超额收益率为-7%。
• 适用环境：适用于大盘风格占优期间，与市场整体涨跌关系不大。
• 股票池更新：5月最强个股为凯莱英（13%）和宁德时代（12%）。

价值型策略

2.1 高股息组合

• 构建思路：筛选出股息率排名前20的沪深300成分股。
• 表现：若考虑股利再投资，2010-2020年较万得全A超额收益高达102%；若不考虑，则为8%。
• 适用环境：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，具有“熊市保护伞”特性。
• 股票池更新：5月最强个股为陕西煤业（6%）和中国神华（4%）。

2.2 PEG组合

• 构建思路：综合考虑低估值和高成长性的匹配，选取PE/G低于行业中位数的个股。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为155%，近一个月超额收益率为8%。
• 适用环境：适用于市场震荡上行环境，小盘风格占优时表现更佳。
• 股票池更新：5月最强个股为欣旺达（38%）和金达威（11%）。

2.3 PB-ROE组合

• 构建思路：根据PB/ROE排序，选取最小的20只个股。
• 表现：2010年以来较万得全A超额收益率为-2%，近一个月超额收益率为-9%。
• 适用环境：适用于市场下跌或震荡期，尤其是周期、金融地产等价值类股票。
• 股票池更新：5月最强个股为陕西建工（16%）和好想你（3%）。

各类组合及股票池表现

年化收益与Sharpe比率

风险提示

• 企业盈利不及预期：企业历史财务数据表现不代表未来。
• 市场环境变化：新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效。