东吴策略·掘金月报：5月成长策略胜出-20210603-东吴证券-32页_2mb

5月成长策略胜出 —— 东吴策略·掘金月报

核心内容

2021年5月，A股市场在流动性改善和基本面改善的推动下迎来反弹，上证综指全月上涨4%，主动偏股型公募基金平均收益率达3.8%。在此背景下，成长型策略表现优于价值型策略，其中“十倍股个股组合”和“量化次新组合”表现尤为突出，分别取得15%和7%的超额收益率。而价值型策略如“高股息”和“低估值”组合（包括PEG与PB-ROE）则表现不佳，其中PEG组合实现8%的超额收益，但PB-ROE组合跑输市场。

主要观点

• 成长型策略优势明显：在市场流动性改善和风险偏好上升的环境下，成长型策略更受市场青睐，特别是具有中长期业绩支撑的股票，如龙蟠科技、瑞普生物、安集科技和壹网壹创。
• 价值型策略表现不佳：低估值策略在市场整体上涨期间不占优，而高股息策略在震荡市中表现较好，但PB-ROE组合在2018年后表现持续下滑。
• 不同策略适用市场环境不同：成长型策略在小市值占优或市场震荡上行时表现更好，而价值型策略如高股息适用于市场大幅上涨后的下跌或震荡期，PEG和PB-ROE则适用于震荡市或熊市。
• 策略表现差异显著：从历史数据看，十倍股个股组合在近10年、1年和1个月的表现均优于其他组合，而量化次新组合在近1年和近10年也有较高超额收益。

关键信息

成长型策略

1.1 不变脸的次新组合

• 构建思路：筛选出基本面延续良好表现的次新股。
• 适用环境：小市值占优或市场整体单边上行。
• 5月表现：安集科技涨幅39%，七一二涨幅18%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率109%，近1个月超额收益率1%。

1.2 量化次新组合

• 构建思路：通过量化回测，筛选出具有高成长性和低估值的次新股。
• 适用环境：市场整体上行或震荡市。
• 5月表现：安集科技涨幅39%，壹网壹创涨幅16%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率332%，近1个月超额收益率7%。

1.3 十倍股个股组合

• 构建思路：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角筛选未来可能成为十倍股的个股。
• 适用环境：市场整体持续上行。
• 5月表现：龙蟠科技涨幅31%，瑞普生物涨幅28%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率398%，近1个月超额收益率15%。

1.4 十倍股基金经理组合

• 构建思路：基于基金经理的审美偏好和交易行为筛选未来可能成为十倍股的个股。
• 适用环境：大盘风格占优期间。
• 5月表现：凯莱英涨幅13%，宁德时代涨幅12%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率144%，近1个月超额收益率-7%。

价值型策略

2.1 高股息组合

• 构建思路：筛选沪深300成分股中股息率排名前20的股票。
• 适用环境：市场大幅上涨后的下跌和震荡期。
• 5月表现：陕西煤业涨幅6%，中国神华涨幅4%。
• 历史表现：若不考虑股利再投资，2010年以来较万得全A超额收益率8%，近1个月超额收益率-6%；若考虑股利再投资，超额收益率高达102%。

2.2 PEG组合

• 构建思路：综合考虑低估值和高成长性，选择PE/G低于行业中位数的股票。
• 适用环境：市场震荡上行或熊市。
• 5月表现：欣旺达涨幅38%，金达威涨幅11%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率155%，近1个月超额收益率8%。

2.3 PB-ROE组合

• 构建思路：基于PB/ROE指标，选取低估值高盈利的股票。
• 适用环境：市场下跌或震荡市。
• 5月表现：陕西建工涨幅16%，好想你涨幅3%。
• 历史表现：2010年以来较万得全A超额收益率-2%，近1个月超额收益率-9%。

风险提示

• 企业盈利不及预期：历史财务数据不能代表未来表现。
• 市场环境变化：根据历史回溯得出的筛选标准可能在新的市场环境下失效。

各类组合及股票池构建

四类掘金组合收益率统计

年化收益与Sharpe比率

总结

5月市场表现显示成长型策略优于价值型策略，其中十倍股个股组合和量化次新组合表现突出。不同策略在不同市场环境下表现各异，投资者应根据市场趋势选择合适的策略。同时，需注意市场风险，历史数据不能完全预测未来表现。