基建行业跟踪：喜“新”不厌“旧”-20200419-广发证券-20页_1mb

基建行业跟踪总结

核心内容

2020年中央政治局会议再次强调“加强传统基础设施和新型基础设施投资”，标志着“基建稳增长”逻辑的延续。尽管一季度GDP同比下滑6.8%，基建投资增速也出现显著下滑（狭义基建投资1-3月同比增速-19.7%，广义基建投资同比增速-16.36%），但基建在刺激经济中的作用被重新重视。随着财政政策逐步宽松、社融高增，基建融资端压力有望缓解，未来投资增速将逐步恢复。

主要观点

• 政策支持：中央政治局会议提出加大宏观政策调节力度，包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债规模等，表明政策对基建的支持持续增强。
• 资金端改善：3月社融新增5.16万亿元，同比多增2.2万亿元，信用条件趋于宽松。专项债发行规模持续增长，2020年已有11525亿元专项债额度披露，其中55.76%用于基建领域，较2019年显著提升。
• 订单回暖：尽管一季度基建投资增速不理想，但建筑央企订单表现积极，如中国铁建、中国中铁等新签订单同比增长，显示需求端逐渐恢复。
• 投资规划充足：2020年各地披露的重大基建项目投资总额约47.6万亿元，其中2020年计划投资额达8.87万亿元，项目储备充足。
• 审批提速：发改委基建项目审批、核准、备案数据在3月同比大幅增长，显示政策端对基建项目的支持力度加大。

关键信息

财政与融资环境

• 财政政策宽松：中央政治局会议提出加大宏观政策调节和实施力度，包括提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债规模等。
• 社融高增：3月社融新增5.16万亿元，同比多增2.2万亿元，新增人民币贷款达3.04万亿元，同比多增1.08万亿元。
• 专项债发行提速：2020年已有34省市区披露新增专项债发行计划，累计发行规模达11525亿元，其中约6352亿元用于基建，占比55.76%。
• 专项债用途调整：2020年专项债不得用于土储和棚改，重点转向应急医疗、生态环保、交通等基建领域。

基建投资预期

• 全年广义基建投资增速：维持全年广义基建投资增速7%的判断不变。
• 专项债对基建投资的贡献：预计2020年新增专项债对基建投资贡献资金约3.45万亿元（狭义）或5万亿元（广义），较2019年有显著提升。
• 杠杆效应：专项债可通过加杠杆配套银行资金，预计能带来约1.5万亿元的额外资金支持，提升基建投资能力。

建筑央企表现

• 中国铁建：1-3月新签订单同比增长14.4%，工程承包订单同比增长22%。
• 中国中铁：1-3月新签订单同比增长7.8%，工程承包订单同比增长11.7%。
• 中国建筑：1-3月新签订单同比增速-5%，但3月单月增长9.9%，基础设计增长明显。
• 中设集团：1-3月新签订单同比增长11.7%，工程承包订单同比增长11.7%。
• 东珠生态：1-3月新签订单同比增长11.7%，工程承包订单同比增长11.7%。
• 鸿路钢构、精工钢构、东南网架、亚厦股份：这些公司具备内生成长性和在装配式建筑领域的潜力，值得关注。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 政策变化：宏观政策环境变化可能导致基建行业景气度下降。
• 投资增速下滑：固定资产投资及基建投资增速若下滑，可能影响公司订单。
• 专项债发行不及预期：若专项债发行力度不足，将对基建投资形成制约。

投资建议

建议关注以下两条主线：

1. 基建产业链：低估值建筑央企（如中国铁建、中国中铁）和具备内生成长性的设计行业龙头（如中设集团）及生态园林龙头（如东珠生态）。
2. 装配式产业链：钢结构龙头（如鸿路钢构、精工钢构、东南网架）和有望切入装配式行业的装修龙头（如亚厦股份）。

数据支持

• 社融数据：2019年至今社融数据持续增长，3月社融新增5.16万亿元，同比多增2.2万亿元。
• 专项债数据：2020年专项债发行规模达11525亿元，其中约6352亿元用于基建，占比55.76%。
• 发改委审批数据：3月基建项目审批、核准、备案数据同比大幅增长，显示政策端对基建的重视。

结论

基建行业在政策支持和融资环境改善的推动下，预计将在Q2及下半年逐步形成实物工作量，维持全年广义基建投资增速7%的判断。建议投资者关注建筑央企和装配式建筑相关企业，以把握基建复苏的机遇。