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成长策略持续两个月占优 —— 东吴策略·掘金月报总结

核心内容

2021年6月，市场在震荡行情中表现出成长型策略占优、价值型策略表现不佳的特点。在市场整体微跌0.7%的背景下，主动偏股型公募基金平均收益率达到5.6%，显示出机构在市场中的超额收益能力。成长型策略中的量化次新组合和不变脸次新组合表现尤为突出，分别获得33%和17%的超额收益率，而价值型策略中的高股息和PB-ROE组合则跑输市场。

主要观点

• 成长型策略占优：在流动性窗口依然存在的情况下，市场更倾向于高景气度的成长风格，特别是次新股和十倍股策略。
• 价值型策略表现不佳：由于经济恢复不及预期，价值型策略整体表现不佳，但部分优化后的策略（如PEG、PB-ROE）长期来看具有较高的超额收益潜力。
• 震荡市表现：量化次新组合在震荡市中表现优于不变脸次新组合，且在市场整体上行时更具优势。
• 市场风格影响：不同策略表现与市场风格密切相关，如十倍股策略在市场整体持续上涨时表现更好，而高股息策略在下跌或震荡市中表现更优。

关键信息

各类组合及股票池构建

• 成长型策略：

  • 不变脸的次新组合：适用于小市值占优环境，筛选标准基于上市后两年的基本面表现。
  • 量化次新组合：适用于震荡市，筛选标准包括ROE、净利润增速、毛利率等因子。
  • 十倍股个股组合：适用于市场整体持续上涨，筛选标准涵盖公司业绩、估值、行业等多方面因素。
  • 十倍股基金经理组合：适用于大盘风格占优期间，基于基金经理的持仓偏好筛选。

• 价值型策略：

  • 高股息组合：适用于市场大幅上涨后的下跌和震荡期，超额收益在考虑股利再投资时表现突出。
  • PEG组合：适用于市场震荡上行环境，筛选标准综合考虑估值和成长性。
  • PB-ROE组合：适用于震荡市，特别适用于金融地产和周期行业。

四类掘金组合历史收益

• 近1月：量化次新组合超额收益8%，不变脸次新组合超额收益29%。
• 近2月：量化次新组合超额收益33%，十倍股个股组合超额收益23%。
• 近1年：十倍股个股组合超额收益99%，十倍股基金经理组合超额收益54%。
• 近10年：十倍股个股组合超额收益406%，量化次新组合超额收益359%。

风险提示

• 企业盈利不及预期，历史财务数据不能代表未来表现。
• 新的市场环境下，基于历史回溯的筛选标准可能失效。

各策略表现与适用环境

股票池更新（6月表现）

• 不变脸次新组合：汉嘉设计（35%）、福莱特（31%）
• 量化次新组合：广电计量（24%）、地素时尚（23%）
• 十倍股个股组合：龙蟠科技（21%）、广和通（19%）
• 十倍股基金经理组合：兆易创新（39%）、宁德时代（23%）
• 高股息组合：交通银行（0%）、陕西煤业（-0.3%）
• PEG组合：中环股份（34%）、欣旺达（10%）
• PB-ROE组合：太钢不锈（15.8%）、天地源（4.2%）

总结

2021年6月，成长型策略在市场震荡中表现出色，尤其是次新股和十倍股策略，显示出在小市值和市场整体上行时的明显优势。价值型策略表现不佳，但部分优化策略如PEG和PB-ROE在长期来看具有较高超额收益潜力。市场风格对不同策略的影响显著，投资者应根据市场环境选择适合的策略。此外，风险提示指出企业盈利可能不及预期，历史数据不一定适用于当前市场。