20160901-兴业证券-北部湾旅-603869.SH-北部湾旅深度报告之三_旅游+科技齐头并进_尚未被充分挖掘的大数据应用龙头_22页_3mb

北部湾旅（603869）研究报告总结

核心内容概述

北部湾旅是一家以海洋旅游、健康旅游、智慧旅游为主营业务的上市公司，凭借控股股东新奥集团的强大资源和资金实力，公司实现了从北海走向全国的旅游布局，并通过并购博康智能拓展科技业务。公司主要业务包括海洋旅游运输、景区开发与运营、健康旅游产品开发及智慧旅游平台建设，同时通过定增募集资金推进智慧旅游和智慧交通项目的落地，提升公司综合竞争力。

主要观点

• 旅游业务布局：公司立足北海，通过收购和合作扩展至长岛、南麂岛、龙虎山、崆峒岛及秦皇岛等，占据中国十大美丽海岛其三，具备较强市场地位。
• 核心航线运营：北涠航线是公司的核心业务，2015年营收和毛利占比分别为74%和99%，公司为该航线唯一运营商，具备较强的定价能力。
• 科技板块布局：公司通过定增收购博康智能，布局人工智能和大数据应用领域，打造智慧城市解决方案，提升旅游业务智能化水平。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.42元、0.56元和0.67元（考虑重组后分别为0.61元、0.80元和0.94元），给予“买入”评级。
• 未来增长潜力：公司通过整合资源，提升旅游航线运营效率与盈利能力，同时借助新奥集团的政府资源和资金实力，推动智慧旅游和智慧交通业务的发展。

关键信息

旅游业务

• 主要航线：

  • 北涠航线：核心线路，2015年营收270.78百万元，毛利164.27百万元。
  • 北琼航线：盈利能力较差，募投项目“新建718座豪华客滚船项目”正在施工，有望提升竞争力。
  • 蓬长航线：公司通过收购渤海长通，成为该航线最大运营商，年运输旅客近300万人次，存在提价空间。

• 景区开发：

  • 龙虎山：公司以现金出资1.5亿元获取优质景区资源，2015年实现营收1.25亿元，净利润1.07亿元。
  • 涠洲岛：开发旅游综合体，提升游客服务能力，拓展消费链。

• 健康旅游：

  • 公司围绕“七修”理念，开发健康旅游产品，涵盖“健康休闲游”、“健康主题游”、“心灵焕活”、“七修极致体验”等，未来有望实现快速增长。

科技板块

• 博康智能收购：

  • 公司以19.99元/股非公开发行8,254.13万股，作价16.51亿元收购博康智能100%股权。
  • 博康智能掌握人工智能和大数据两项核心技术，是智慧安全和智慧交通领域的领先企业，产品应用于公安、交通、海关、机场等。

• 智慧旅游与智慧城市布局：

  • 公司计划通过智慧旅游平台、智慧景区管理系统等提升旅游体验和运营效率。
  • 博康智能未来将拓展至智慧旅游、智慧金融、智慧医疗等领域。

• 研发与人才：

  • 博康智能拥有1,000余名员工，其中600余人从事研发工作。
  • 公司与多家高校和企业合作，设立联合实验室，推动技术突破。

财务数据

• 市场数据：

  • 收盘价：33.01元
  • 总股本：216.24百万股
  • 流通股本：72.87百万股
  • 总市值：7,138.08百万元
  • 流通市值：2,405.53百万元
  • 净资产：777.71百万元
  • 总资产：1,026.61百万元
  • 每股净资产：3.60元

• 盈利预测：

  • 2016-2018年EPS分别为0.42元、0.56元、0.67元（考虑重组后为0.61元、0.80元、0.94元）。
  • 毛利率和净利率保持稳定，分别为44.4%-45.5%和19.6%-20.3%。
  • ROE持续提升，从9.24%增长至13.46%。

• 资产负债与现金流：

  • 资产负债率：16.7%（2015年）→ 13.0%（2016年）
  • 流动比率：2.57（2015年）→ 4.86（2018年）
  • 每股经营现金流：0.52元（2015年）→ 0.84元（2018年）
  • 现金净变动：126百万元（2015年）→ 149百万元（2018年）

风险提示

• 客流增长不及预期
• 新航线拓展不及预期
• 并购进展不及预期
• 转型升级不及预期

附注

• 定增影响：定增后总股本增加至3.49亿股（+61%），控股股东及其一致行动人持股比例降至51.96%，张滔及其一致行动人成为第二大股东。
• 募集资金用途：用于智慧旅游平台、博康智能研发项目、产业化基地建设及偿还银行贷款等。
• 行业对比：博康智能的PE估值低于A股智慧交通领域上市公司，交易估值合理。

总结

北部湾旅依托新奥集团的资源与资金，实现旅游业务从北海走向全国，同时通过并购博康智能，拓展智慧旅游和智慧交通业务，形成“旅游+科技”双轮驱动模式。公司具备良好的盈利能力和成长性，未来可拓展空间广阔，给予“买入”评级。