20150310-西南证券-北部湾旅-603869.SH-新股分析报告_海上丝绸之路_春暖花开迎客来_25页_1mb

北部湾旅（603869）新股分析报告总结

核心内容

北部湾旅是一家专注于北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务的复合型旅游服务企业。公司主要业务包括海洋旅游运输、旅游服务和能源运输，其中海洋旅游运输是公司的主要收入来源，2013年占总营收的78%，毛利贡献达90%。公司计划通过发行新股提升运力和舒适性，以增强其在市场中的竞争能力。本次公开发行新股不超过5406万股，占发行后总股本的25%，不涉及原有股东减持。

主要观点

• 主营业务结构：公司主营业务集中在海洋旅游运输，其次是旅游服务和能源运输。海洋旅游运输占主营业务收入比例持续上升，而能源运输占比逐年下降。
• 盈利能力：公司2014年实现营业收入3.28亿元，同比增长4.24%；净利润为5,192.17万元，同比增长7.23%。预计2015年一季度营业收入增长5%-10%，净利润（扣非后）增长0%-20%。
• 财务状况：公司具有良好的盈利能力，经营活动现金流充足，2014年1-9月经营活动产生的现金流量净额占净利润比例达199.62%。公司资产负债率较低，资产结构优化，具备较强的财务抗风险能力。
• 募集资金用途：公司将募集资金用于提升北疆和北琼旅游航线的运营能力，包括新增船舶、改善运力和舒适性，以满足市场需求并提升竞争力。

关键信息

公司业务板块

• 海洋旅游运输：北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线，是公司营收和利润的主要来源。
• 旅游服务：包括旅行社业务、旅游咨询和策划等，已在全国11个城市设立11家旅行社子公司。
• 能源运输：涉及液化气船运输和普通货船运输，但占比逐年下降。

股权结构

• 控股股东：新奥能源供应链持有公司75.20%的股权，实际控制人为王玉锁，其通过两家公司控制公司88.40%的股权。
• 发行后股本：发行后总股本将增加至21,624万股，公众投资者持股比例为25%。

航线运营情况

• 北疆航线：已开通，是公司主要航线之一，运力充足，2014年1-9月运送游客125.8万人次。
• 北琼航线：是广西与海南之间的重要通道，公司占该航线运力的76.12%，正计划通过新增豪华客滚船提升运力。
• 新开航线：烟台-长岛、蓬莱-长岛等，公司是这些航线的唯一运营商，市场份额达100%。

财务指标

• 营业收入：2013年为3.15亿元，2014年预计为3.29亿元，2015年预计增长至3.54亿元。
• 净利润：2013年为4,841万元，2014年预计为5,434万元，2015年预计增长至5,864万元。
• 每股收益（EPS）：2013年为0.30元，2014年为0.34元，预计2015年为0.36元。
• 毛利率：2013年为37.8%，2014年前三季度为39.52%，公司主营业务毛利率较高，主要得益于海洋旅游运输业务。
• 资产负债率：2013年为32.42%，发行后将进一步下降，增强财务稳健性。

投资建议与估值

• 盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.34元、0.36元、0.40元，全面摊薄后分别为0.27元、0.29元、0.32元。
• 合理价格区间：公司合理价格区间为10.8-11.52元，对应2014-2016年PE（市盈率）分别为11.8倍、10.5倍、9.5倍。
• 竞争优势：公司位于六大国家战略交汇地，具备区位优势；拥有丰富的旅游航线资源，具备向产业链延伸的潜力；自有港口码头为运营提供保障。

风险提示

• 政策风险：涉及国家政策调整或旅游相关法规变化。
• 宏观经济风险：经济下行可能影响旅游消费。
• 突发事件风险：如自然灾害、安全事故等可能影响运营。
• 项目风险：募投项目推进或不达预期可能影响公司增长。

总结

北部湾旅作为一家专注于海洋旅游运输的公司，凭借其区位优势和丰富的航线资源，在北部湾地区占据重要地位。公司业务以海洋旅游运输为核心，盈利能力较强，现金流良好。随着募集资金的投入，公司将进一步提升运力和舒适性，增强其在市场中的竞争力。公司目前拥有多个子公司，形成全国性的旅游服务网络。未来，公司有望受益于海洋旅游的发展趋势和“海上丝绸之路”战略，进一步拓展市场空间。