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北部湾旅公司深度报告总结

核心内容

北部湾旅（603869）是一家以海洋运输业务为主，同时发展旅游服务业务的复合型旅游服务企业。公司专注于北部湾及周边地区的海洋旅游运输，是北海至涠洲岛旅游航线的独家运营商，也是烟台至长岛旅游航线的唯一运营商。公司计划通过拓展更多国内和国际航线，以及整合旅游资源，打造中国海洋旅游领军企业。

主要观点

• 业务构成：公司营业收入主要由海洋旅游运输（占比80%）、旅游服务（15%）、能源运输（3%）和其他（2%）组成，其中海洋旅游运输是主要收入来源。
• 独家航线运营：公司拥有北海至涠洲岛、烟台至长岛、北海至海口等重要航线的独家或主要经营权，具备较强的市场控制力。
• 高成长性行业：海洋旅游行业在2013年实现增加值7851亿元，同比增长11.7%，占海洋生产总值的14.5%，是海洋经济的重要组成部分。
• 技术优势：公司拥有亚洲速度最快的高速客船，航速达36节，比瓦良格号航母更快，提升了运输效率和游客体验。
• 盈利预测：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.28、0.35、0.43元/股，给予买入评级。
• 战略规划：公司计划通过募投项目提升北疆、北琼航线的运营能力，并拓展国际航线如北海至越南下龙湾，以实现业务多元化和国际化。

关键信息

航线运营情况

• 北海至涠洲岛航线：公司主要利润来源，2013年贡献了64.21%的营业收入和92.36%的毛利，单日游客上限为7000人。
• 北海至海口航线：公司运力占比76%，为北琼航线的主要运营商之一。
• 烟台至长岛航线：公司是唯一运营商，运力配置和运营模式有助于提升公司市场竞争力。
• 国际航线拓展：公司计划开通北海至越南下龙湾国际旅游航线，并探索延伸至马来西亚、新加坡、泰国等东南亚国家的航线，为进军邮轮业务打下基础。

船舶情况

• 公司目前拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船，总客位约5000座。
• 高速客船如“北游16号”、“北游12号”等，具备高航速和舒适性，有助于提升游客体验。
• 公司计划通过募投项目新增3条船，共计1668个客位，以提升运力和盈利能力。

行业趋势

• 海洋旅游是旅游业发展的新热点，具有高成长性。
• 海洋旅游运输行业区域性差异明显，市场竞争激烈。
• 随着旅游业高端化、国际化发展，资本实力将成为企业竞争的重要因素。
• 公司在北海-涠洲岛、烟台-长岛等航线具备较强的定价能力。

公司优势

• 大股东支持：大股东新奥能源供应链和亿恩锐分别持股75.20%和13.20%，由王玉锁控制，公司处于绝对控股地位。
• 组织架构完善：公司拥有6家控股子公司和1家参股公司，构建了较为完善的旅游服务网络。
• 区域发展政策支持：北海市作为北部湾经济区的重要城市，政策支持旅游业发展，有助于公司拓展业务。

风险提示

• 自然灾害及疫情风险：台风、海啸、疫情等不可抗力因素可能影响公司运营。
• 安全营运风险：海上恶劣天气可能导致停航，影响公司盈利。
• 燃油价格波动风险：燃油成本占主营业务成本的20%，价格波动将影响公司盈利能力。
• 市场竞争风险：随着更多企业进入海洋旅游运输市场，公司市场份额可能受到挑战。
• 政策变化风险：北疆旅游航线的经营环境可能发生变化，影响公司业务。

盈利预测

• EPS预测：公司2015-2017年每股收益分别为0.28、0.35、0.43元/股。
• 营收增长：预计2015-2017年营业收入分别为371.36百万、439.25百万、520.11百万，增长率分别为13.75%、18.28%、18.41%。
• 净利润增长：预计2015-2017年归母净利润分别为61.45百万、75.55百万、92.01百万，增长率分别为18.42%、22.95%、21.78%。

总结

北部湾旅依托其在北海至涠洲岛、烟台至长岛等重要航线的独家经营权，结合丰富的船舶资源和强大的股东背景，具备在海洋旅游行业发展的核心竞争力。公司未来计划通过拓展国际航线、丰富船上旅游服务、提升运力配置等方式，进一步增强盈利能力，并推动公司向中国海洋旅游领军企业迈进。尽管存在自然灾害、燃油价格波动等风险，但公司凭借其战略定位和技术优势，有望在海洋旅游行业中占据重要地位。