20150313-东北证券-北部湾旅-603869.SH-北部湾区域海洋旅游运输龙头_17页_1mb

北部湾旅（603869）新股定价报告总结

核心内容

北部湾旅是一家专注于北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务的公司，致力于打造中国海洋旅游运输领域的龙头企业。公司提供“行、游、吃、住、娱、购”一体化的旅游服务，主要业务包括海洋旅游运输、旅游服务和能源运输。其中，海洋旅游运输是公司的核心业务，占总收入的80%左右，是公司盈利的主要来源。

主要观点

• 主营业务结构：公司业务涵盖海洋旅游运输、旅游服务和能源运输，其中海洋旅游运输占主导地位，2014年1-9月占主营业务收入的79.79%。
• 盈利能力：公司2014年实现营业收入328.84亿元，同比增长4.24%；归属于母公司股东的净利润为5,188.89万元，同比增长7.19%。
• 区位优势：公司位于北海市，是多个国家战略交汇地，具有优越的地理位置和丰富的旅游资源。
• 竞争优势：公司拥有独特的海洋旅游航线资源和较强的运营能力，是北部湾地区船队规模最大、载客能力最强的海洋旅游公司之一。
• 募投项目：公司拟通过IPO募集资金用于北疆和北琼旅游航线的运力提升，项目投资总额不超过27,550万元，预计可有效支撑公司产业链延伸和提升盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2014-2017年每股收益分别为0.24、0.28、0.33和0.36元，参考同类公司估值，合理定价区间为8.40-9.24元。
• 风险提示：包括自然灾害、募投项目不达预期等。

关键信息

股权结构

• 控股股东为新奥能源供应链，发行前持股75.20%，发行后持股56.40%。
• 实际控制人为王玉锁，通过新奥能源供应链和亿恩锐间接控制公司88.40%的股权。
• 发行后，大股东直接和间接持股合计66.3%，仍处于绝对控股地位。

主营业务

• 海洋旅游运输：主要收入来源，2014年1-9月收入占比79.79%。
• 旅游服务：收入占比较低，2014年1-9月为14.98%。
• 能源运输：收入占比下降趋势，2014年1-9月为2.63%。

募投项目

• 北疆旅游航线运营能力提升项目：新建600座普通客船和350座高速客船，总投资14,860万元，其中募集资金8,750万元和3,260万元。
• 北琼旅游航线运营能力提升项目：新建718座豪华客滚船，总投资12,690万元，全部使用募集资金。
• 项目预计提升公司运力和盈利能力，支撑其向区域海洋旅游龙头企业迈进。

航线运营情况

• 北疆旅游航线：公司是该航线唯一运营商，2011-2014年1-9月运送旅客分别为116.06万人次、142.64万人次、161.64万人次和125.80万人次，呈现稳步增长趋势。
• 北琼旅游航线：公司与海峡股份共同运营，2011-2014年1-9月运送旅客分别为13.67万人次、13.04万人次、14.46万人次和11.52万人次。

财务表现

• 2013年营业收入为315亿元，2014年预计为329亿元，同比增长4%。
• 2013年归属母公司股东净利润为48亿元，2014年预计为52亿元，同比增长7%。
• 2014年EPS为0.24元，2015-2017年预计分别为0.28、0.33和0.36元。

估值与投资建议

• 依据15年30-33倍PE，合理估值区间为8.40-9.24元。
• 投资评级为“买入”，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

总结

北部湾旅依托北部湾优越的区位优势和丰富的旅游资源，已发展成为区域海洋旅游运输龙头。公司主营海洋旅游运输业务，占收入比例高达80%，并计划通过募投项目进一步提升运力和盈利能力。公司具备较强的市场竞争力和良好的发展前景，预计未来几年将实现持续增长。尽管存在一定的风险，如自然灾害和募投项目不达预期，但其核心竞争优势和战略规划使其在海洋旅游领域具有较大的发展潜力。