20160908-安信证券-北部湾旅-603869.SH-博康智能调研纪要_12页_483kb

报告摘要

北部湾旅收购博康智能调研纪要总结

核心内容

北部湾旅（603869.SH）于2016年7月1日获得证监会批准，以19.99元/股的价格非公开发行8254.13万股，作价16.5亿元收购博康智能100%股权，并募集配套资金10亿元用于智慧安全和智慧交通领域项目。交易完成后，北部湾旅总股本将增至3.488亿股。博康智能2016-2018年业绩承诺分别为1.12亿、1.49亿和1.84亿元。

主要观点

博康智能定位与技术优势
博康智能是智慧安全与智慧交通领域的领先解决方案提供商，拥有两大核心技术：图像解析及内容检索技术、数据管理及挖掘应用技术。公司重视“产学研用”合作，与多所高校、研究所及企业建立了联合实验室，如与上海交大、北京航空航天大学、公安部交通管理科学研究所、英特尔公司等。
行业经验与项目案例
公司参与了多项国家级重大活动的安保与交通项目，如北京奥运会、国庆阅兵、上海世博会等。博康智能在智慧城市领域积累了丰富的经验，并在多个城市设有分子公司和办事处，如云南、广西、江西、山东、陕西、湖北等。
智慧旅游战略
在与北部湾旅重组后，公司计划向智慧旅游领域拓展，旨在通过智慧化手段提升旅游管理能力。智慧旅游分为1.0和2.0模式，1.0是政府买单的信息化系统，2.0则是通过2B和2C模式实现旅游价值提升。
未来发展方向
博康智能希望从安防、交通领域拓展到更多行业，如金融、医疗、能源等，并计划探索区块链技术。公司正逐步向通用视觉识别和人工智能引擎方向发展，目标是实现更广泛的应用。
技术研究与应用探索
公司在人工智能领域持续投入，研究像素级目标标注、视频语义化识别等前沿技术。同时，公司也在考虑与不同行业的专家合作，以推动技术在更多领域的应用。

关键信息

业务模式：公司主要提供软硬件一体化的解决方案，80%产品为定型产品，20%为特殊化产品。销售模式包括政府招标和与集成商合作。
市场布局：公司主要市场集中在一线城市，但近年来逐步向二三线城市扩展。
财务预测：预计2016-2018年备考EPS分别为0.58元、0.75元和0.94元，2016年目标价为40元，维持“买入-A”评级。
盈利与估值：2016年市盈率59.5倍，市净率7.6倍，净利润率16.4%。2017年市盈率46.2倍，市净率6.8倍，净利润率16.8%。
财务指标：公司毛利率稳定在43.6%-44.0%，净利率在16.4%-16.9%之间。2016年净利润增长率达184.0%，显著高于前两年。

风险提示

政策风险：社会治安防控政策不达预期。
技术风险：大数据及人工智能技术创新不达预期。

财务数据汇总

利润表

项目	2014 (百万元)	2015 (百万元)	2016E (百万元)	2017E (百万元)	2018E (百万元)
营业收入	328.8	364.4	1,239.1	1,548.9	1,936.1
营业成本	202.6	198.8	693.9	873.6	1,099.7
营业利润	63.0	84.6	246.5	318.0	399.3
净利润	51.9	71.4	202.6	260.8	328.0

资产负债表

项目	2014 (百万元)	2015 (百万元)	2016E (百万元)	2017E (百万元)	2018E (百万元)
货币资金	58.2	184.1	99.1	833.8	154.9
资产总额	612.3	926.7	2,379.1	1,942.1	2,875.9
股本	162.2	216.2	348.8	348.8	348.8
股东权益	466.1	772.0	1,578.7	1,765.7	2,196.3

现金流量表

项目	2014 (百万元)	2015 (百万元)	2016E (百万元)	2017E (百万元)	2018E (百万元)
净利润	51.9	71.4	202.6	260.8	328.0
投资活动现金流	-70.7	-216.6	-4.3	-4.0	-3.5
融资活动现金流	-110.9	230.2	1,030.6	-586.9	379.8

财务指标

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
毛利率	38.4%	45.5%	44.0%	43.6%	43.2%
净利润率	15.8%	19.6%	16.4%	16.8%	16.9%
ROE	11.1%	9.2%	12.8%	14.8%	14.9%
ROIC	12.5%	15.1%	32.6%	13.5%	35.1%
市盈率 (PE)	144.0	104.7	59.5	46.2	36.7
市净率 (PB)	16.0	9.7	7.6	6.8	5.5

公司评级体系

收益评级：
- 买入-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。