20190902-德邦证券-社服行业周报：酒店半年报业绩稳健，免税持续高增长_8页_721kb

投资评级总结：优于大市

核心内容概述

本报告对休闲服务行业进行了周度市场回顾与分析，重点围绕酒店、景点及免税板块的中报业绩表现、行业动态及投资建议展开。整体来看，休闲服务行业在8月26日至30日期间表现优于大盘，酒店和景点子板块表现突出，免税板块则继续保持高增长态势。

主要观点

1. 市场表现

• SW休闲服务行业指数：本周上涨0.88%，跑赢上证综指1.27个百分点，在申万28个一级行业中排名第7位。
• 子板块表现：酒店和景点板块涨幅显著，成为行业领涨力量。
• 估值情况：当前板块整体市盈率为33.75倍，低于过去5年平均市盈率49.33倍，显示市场对板块的估值趋于理性。

2. 酒店板块

• 业绩表现：酒店板块在经济下行周期中仍保持现金流稳定，利润稳健增长。首旅酒店上半年营收39.9亿元（-0.30%），归母净利润3.68亿元（+8.14%）；锦江股份营收71.43亿元（+2.93%），归母净利润5.68亿元（+12.78%）。
• 增长动力：利润增长主要得益于财务费用降低、政府补助及投资收益。
• 未来展望：Q2入住率降幅收窄，但revpar仍在下滑，静待经济企稳，预计酒店板块将触底反弹。

3. 免税板块

• 中国国旅表现：2019H1实现营业收入243.44亿元（+15.46%），营业利润49.52亿元（+62.11%），归母净利润32.79亿元（+70.87%）。
• 增长原因：受益于剥离国旅总社带来的投资收益，以及离岛和机场免税业务的优化，带来净利润增量13.60亿元。
• 政策支持：国家政策引导海外消费回流，机场店规模效应显著，市内免税店政策有望年底放开，未来增长潜力巨大。

4. 景点及旅游餐饮板块

• 广州酒家表现：2019H1营业收入9.51亿元（+20.22%），归母净利润6,430.10万元（+10.19%），但扣非后净利润下降4.98%。
• 业绩拖累因素：人工成本上涨、股权激励费用增加及新产品研发投入加大，影响了净利润表现。
• 未来预期：主营收入增长稳健，月饼销售预收款项大增，预计下半年业绩有望改善。

关键信息

行业动态

• OYO中国：获3亿美元新一轮融资，中国市场占比近60%，公司看好单体酒店连锁化趋势。
• 5A级国有景区：2022年将全面实行门票预约制度，以提升游客体验和景区管理。
• 迪拜游客数据：2019年上半年中国游客数量同比增长11%，成为第四大客源市场。
• 俄罗斯旅游消费：中国赴俄游客消费预计超过77亿元人民币，显示出境游市场仍有潜力。
• 三亚酒店市场：上半年酒店营收压力陡增，亚龙湾、三亚湾营收下降，海棠湾增长但受新项目影响。

资本重组

• Thomas Cook：与复星旅文达成资本重组协议，复星注资4.5亿英镑，获得75%旅游业务股权和25%航空业务股权。

行业重点公告汇总

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业整体盈利能力造成压力。
• 国际形势不稳定：影响出境游及跨境消费。
• 免税店经营不及预期：政策变动或市场接受度不足可能影响业绩增长。

投资建议

• 继续关注免税板块：尤其是中国国旅，受益于政策支持和业务整合，增长潜力显著。
• 酒店板块：短期面临压力，但现金流稳定，预计未来将触底反弹。
• 广州酒家：业绩稳健，预计下半年表现向好，建议持续关注。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。使用本报告的客户应自行判断其是否符合自身投资目标与风险承受能力。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。