20220514-川财证券-海外深度报告_美联储历次加息对照分析及对中国的影响_21页_1mb

美联储历次加息对照分析及对中国的影响总结

核心内容概述

本报告分析了美联储自1994年以来的五轮加息周期及其对美国及全球市场，尤其是新兴市场和中国资本市场的影响。报告指出，尽管美联储加息在短期内会对全球市场造成扰动，但中国资本市场因其较强的经济韧性、独立的货币政策及持续的政策支持，中长期仍具备吸引力。

主要观点

• 美联储加息周期特征：

  • 美联储加息通常是为了抑制通胀、稳定就业市场和支撑经济增长。
  • 加息周期内，美股市场会经历短期波动，但中长期将回归理性。
  • 美元指数和美债收益率通常会上升，美元走强。

• 对新兴市场国家的影响：

  • 美联储加息周期内，新兴市场货币普遍贬值，资本市场受冲击。
  • 短期内国际资本可能流出新兴市场，但中长期市场仍有望恢复。

• 对中国资本市场的影响：

  • 美联储加息短期内增加中国资本市场的不确定性，人民币汇率可能波动。
  • 中国资本市场受国内经济、政策影响更大，长期走势独立于美联储政策。
  • 人民币资产仍具吸引力，主要得益于中国经济基本面稳健和政策支持。

• 中美利差与市场配置：

  • 中美货币政策分化导致利差缩窄，可能影响全球资产配置。
  • 但中国“稳增长”政策和央行流动性支持有助于抵消外部影响。

关键信息

一、第一轮加息周期（1994/4-1995/2）

• 加息背景：美国经济强劲复苏，通胀上升，美联储为抑制通胀开始加息。
• 对美国的影响：
  • 通胀回落，CPI同比增速维持在2%左右。
  • GDP环比增速放缓，股市短期下跌，随后反弹。
  • 美元指数先跌后涨，美债收益率先降后升。
• 对中国的影响：
  • 中国股市未受显著影响，央行保持“以我为主”的货币政策。
  • A股市场波动较小，未随美联储加息周期变化。

二、第二轮加息周期（1999/6-2000/5）

• 加息背景：美国经济快速发展，通胀持续攀升。
• 对美国的影响：
  • 美股表现强劲，尤其是纳斯达克指数。
  • 美元指数震荡上行，美债收益率上升。
• 对中国的影响：
  • A股市场受国内政策影响，上涨趋势明显。
  • 中美货币政策分化，美联储加息对中国影响有限。

三、第三轮加息周期（2004/6-2006/5）

• 加息背景：美国房地产泡沫显现，通胀抬头。
• 对美国的影响：
  • 美股波动，但整体上涨。
  • 美元指数表现疲软，美债收益率上升。
• 对中国的影响：
  • A股市场下跌，主要受国内货币政策收紧影响。
  • 中国资本市场相对独立，未完全跟随美联储政策。

四、第四轮加息周期（2015/12-2018/12）

• 加息背景：美联储结束量化宽松，开始货币政策正常化。
• 对美国的影响：
  • 美股强劲上涨，美元指数和美债收益率上升。
  • 美国经济复苏，通胀压力缓解。
• 对中国的影响：
  • 美元升值增加人民币贬值压力。
  • A股市场波动明显，但市场情绪终将回归理性。
  • 人民币资产长期吸引力仍存，受国内政策和经济基本面支撑。

五、第五轮加息周期（2022/3-）

• 加息背景：新冠疫情后，美国通胀持续走高，美联储转向抑制通胀。
• 对美国的影响：
  • 通胀压力仍较大，GDP增速放缓。
  • 美股短期波动，长期走势取决于经济基本面。
• 对中国的影响：
  • 人民币汇率短期波动，但中长期保持稳定。
  • A股市场短期受扰动，但市场情绪有望回归理性。
  • 中国“稳增长”政策和央行流动性支持有助于缓解外部影响。

后市展望

• 美联储加息短期内扰动中国资本市场，但中长期趋势不改。
• 中国资本市场具备较强的独立性和吸引力，主要得益于国内经济基本面和政策支持。
• 人民币资产在全球资产配置中仍具竞争力，未来可能受益于中美利差收窄带来的资金流入。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响中国资本市场的表现。
• 贸易保护主义蔓延：可能对中美经贸关系及资本流动造成不确定性。
• 美联储政策超预期：可能加剧市场波动，影响全球资本流动格局。