20221110-广州期货-_宏观大类专题_美联储加息终点研究系列一_从历次美联储加息的成因及市场规律看本轮的同与不同_24页_3mb

美联储加息终点研究总结

核心内容

本文从历史角度分析了美联储历次加息周期的背景、路径及对全球市场的影响，重点探讨了当前第五轮加息周期的特点与未来趋势。文章指出，当前加息节奏和力度显著高于以往，且市场反应更为剧烈，同时对未来的大类资产表现进行了展望。

主要观点

• 加息周期回顾：自1994年以来，美国经历了四轮完整的加息周期，目前正进入第五轮的后半段阶段。历次加息均处于经济扩张期，且在通胀见顶后择机退出，但通胀拐点难以准确判断。
• 本轮加息特征：与以往相比，本轮加息节奏更快、力度更大，且全球主要经济体同步加息，使全球利率快速上行。目前联邦基金利率目标已升至4%以上，高于历史平均水平。
• 市场影响：资本市场在加息初期通常出现短期波动，但随后回归原有趋势。股市在经济扩张期加息通常不改上涨趋势，而在经济下行期加息则带来短暂负面影响。美债收益率在加息初期快速上升，随后出现倒挂，但最终回落。美元指数在预期升温时升值，首次加息后短期贬值，随后回升。
• 全球资产表现：港股走势与美股高度相关，其他市场则出现不同步反应，主要由于经济周期、金融周期不同步及股市开放程度差异。商品市场在加息周期内普遍上涨，但价格拐点通常出现在加息后期或经济放缓时。债券市场因货币政策不同步导致利率走势不一。

关键信息

历史加息周期对比

加息周期与市场表现

• 股票市场：在经济扩张期加息，一般不改美股上行趋势；在经济下行期加息则带来短暂负面影响，但经历2-6个月回调后恢复上涨。
• 债券市场：短期国债利率持续走高，长端利率对加息预期提前反应，首次加息后修正预期，利率下行，随后重回上行通道。10Y-2Y利差在加息终点前出现倒挂。
• 美元汇率：预期升温时美元升值，首次加息后短期贬值，随后回升。

全球资产表现

• 权益市场：港股走势与美股高度相关，其他市场则出现不同步反应。
• 商品市场：加息周期内商品普遍上涨，价格拐点通常出现在加息后期或经济放缓时。
• 债券市场：货币政策不同步导致利率走势不一，本轮加息呈现全球同步特征，利率快速上行。

对本轮加息周期的展望

1. 时间与节奏：本轮加息面临更复杂的内外部挑战，政策两难突出。但美国股、债市场交易更多基于预期和相对值，经济增长韧性仍强，市场已提前交易经济衰退预期，加息退出后可能迎来反弹。
2. 商品市场：基本面供需对价格影响更为显著，目前处于交易经济衰退带来的需求下降阶段，行情反转将滞后于股市和债市。
3. 风险提示：美联储货币政策执行力度偏离预期、地缘冲突、经济增长偏离预期等风险需关注。

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