20210924-南华期货-短端流动性充裕_7页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年9月24日，由南华期货研究所翟帅男和高翔两位分析师撰写，主要分析当日国债期货及现券市场的走势，并提供相应的投资策略建议。

市场概况

国债期货走势

• 十年期主力合约T2112 下跌0.18%，五年期主力合约TF2112下行0.09%，两年期主力合约TS2112下跌0.03%。
• 市场情绪较7、8月份明显降温，尽管流动性宽松，但债市表现谨慎，上涨幅度不大。
• 收益率曲线 走平，短端流动性充裕，但中长端仍面临压力。

现券市场表现

• 十年期活跃券210009 上行1.5bp报2.87%。
• 1年期现券210008 上涨1bp报2.475%。
• 短端收益率下行乏力，后续供给加速可能进一步冲击流动性，导致短端调整幅度加大。

流动性分析

• 公开市场操作：500亿逆回购及700亿国库定存到期，央行新做14天期逆回购1200亿，当日资金零投放零回笼。
• 银行间资金面：短端转松，隔夜质押回购利率大幅下行30bp以上，回到1.7%以下。
• 交易所资金利率：全线上行，隔夜端与银行间利率利差接近90bp，显示流动性传导不畅。
• 预期：后续银行间隔夜利率或有所回升。

投资策略建议

• 收益率曲线：当前收益率曲线过陡，2TF-T处于过去一年历史95%分位水平，做平曲线胜率更高。
• 跨品种策略：TS-TF处于历史2%分位的极端水平，存在蝶式套利机会。
• 推荐策略：保持做平曲线，推荐T-2TF，也可以尝试多T多2TS空4TF的蝶式套利策略。

数据统计

国债期货结算价与涨跌幅

持仓量变动

基差走势与跨期价差

• 基差走势：图1至图6展示了各国债期货合约的基差走势及跨期价差，显示市场对不同期限合约的定价差异。
• 跨期价差：TF与T、TS的价差显示曲线形态，T与TS价差处于历史较低水平，表明市场对短端的偏好。

期限价差分析

• 图7至图9：展示了TF与T、TF与TS、T与TS的价差走势，均体现久期中性下的市场定价逻辑。
• 图10：国债各期限价差图，进一步确认收益率曲线的形态变化。

资金变动与现券走势

• 图11与图12：银行间质押式回购利率变动及日变动，显示资金面的宽松与紧张交替。
• 图13与图14：国债期限结构变动与YTM走势，反映市场对不同期限国债的需求变化及收益率趋势。

免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告观点不代表公司立场，仅作为参考。
• 报告内容不得用于商业用途，未经授权不得传播或复制。

联系信息

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093
• 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
• 邮编：310002
• 全国统一客服热线：4008888910
• 网址：www.nanhua.net