2018-农药行业定期报告_厂开工率创历史新高_甘氨酸法价差进一步扩大_25页

草甘膦行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年8月草甘膦行业的发展状况，分析行业开工率、价格走势及供需关系，同时评估主要上市公司的经营表现与投资价值。报告指出，草甘膦行业在2018年7月开工率创下历史新高，行业景气度维持较高水平。

主要观点与关键信息

行业开工率与产能

• 行业装置数量：国内草甘膦行业装置数量为16套，与上月持平。
• 行业总产能：当前总产能为70.0万吨/年，低于名义产能89万吨/年。
• 行业开工率：
  • 2018年7月，行业平均开工率为82.6%，同比提升7.2个百分点。
  • 12个月滚动开工率为68.5%，同比提升2.2个百分点。
  • 大厂（5万吨及以上）开工率为91.2%，小厂开工率为45.2%，两者均呈现不同趋势。
• 行业去产能与洗牌：自2014年以来，草甘膦行业持续去产能，行业有效产能下降至75.2万吨，全球供需进入紧平衡状态。
• 小厂影响：小厂开工率波动较大，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。

价格与成本

• 草甘膦价格：2018年7月，华东地区95%原药价格为27500元/吨，与上月持平，但同比上涨35.4%。
• 原材料价格：
  • 甘氨酸价格回落至12900元/吨。
  • IDAN价格维持13000元/吨。
  • 黄磷价格下跌至14900元/吨。
• 成本变化：原材料价格回落导致草甘膦企业生产成本下降，但环保政策对甘氨酸法造成更大影响，推动其成本支撑。
• 价差扩大：甘氨酸法在50%开工率下即可盈利，IDAN法价格相对稳定，也接近盈利。

行业趋势与需求

• 全球需求增长：2018年全球转基因作物种植面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求上升。
• 国内需求：受环保政策影响，草甘膦行业开工率提升，而小厂开工率波动较大，影响行业整体供需关系。
• 环保影响：环保政策对甘氨酸法形成约束，推动其从“去产量”向“去产能”转变，支撑草甘膦成本。

投资建议

• 推荐公司：江山股份、新安股份、扬农化工。
• 盈利预测与评级：
  • 江山股份：预计2018~2020年摊薄EPS分别为1.20元、1.57元、1.76元，维持“增持”评级。
  • 新安股份：预计2018~2020年摊薄EPS分别为1.54元、1.81元、2.02元，维持“增持”评级。
  • 扬农化工：预计2018~2020年摊薄EPS分别为3.02元、3.57元、4.29元，维持“买入”评级。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

行业动态与公司信息

公司动态

• 和邦生物：2018年上半年营收增长43.76%，净利润增长6.97%，双甘膦装置为全球最大。
• 比奥齐姆：在葡萄牙推出天然除草剂Bromory，替代草甘膦。
• 中化国际：筹划协议转让江山股份股份，可能影响其第一大股东地位。
• 扬农化工：如东三期项目预计建设期3年，建成后将为公司业绩增长提供保障。

行业动态

• 2018年1-7月越南化肥农药进口量下降。
• 全球除草剂、杀菌剂产量下降，杀虫剂产量上升。
• 欧盟批准唑草酮、肟菌酯等3种农药活性成分续登。
• 加拿大批准氯氰菊酯续登。
• 拜耳扩建氟吡菌酰胺生产设施。

原材料与产品价格

• 甘氨酸：价格回落至12900元/吨。
• IDAN：价格维持13000元/吨。
• 黄磷：价格下跌至14900元/吨。
• 甲醛：价格维持稳定。
• 草甘膦：价格维持在27500元/吨，但因原材料价格下降，成本支撑减弱。

产业链与技术优势

• 甘氨酸法与IDA法：甘氨酸法在环保压力下更具优势，成本下降明显。
• 产业链整合：江山股份、新安股份、扬农化工等公司均具备产业链整合优势，有助于降低成本和提升盈利能力。
• 技术升级：部分公司通过技改和新项目投产，提升生产效率和市场竞争力。

总结

草甘膦行业在2018年7月迎来开工率新高，行业景气度持续。随着环保政策的加强，甘氨酸法产能缩减，支撑草甘膦成本，提升行业利润空间。主要上市公司如江山股份、新安股份和扬农化工均受益于行业景气和产品价格上涨，未来业绩增长可期。然而，行业仍面临转基因种植面积增速不及预期、小厂开工率提升及天气变化等风险，需谨慎评估。