20180603-广发证券-建筑装饰行业周报_关注利率和融资环境边际变化_扩大内需仍看好化建及家装龙头_7页_930kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概述

本周建筑装饰行业整体表现疲软，建筑装饰指数下跌3.75%，跑输沪深300指数2.55个百分点。板块内不同子板块和主题的表现差异较大，其中水利建设跌幅最大（-6.93%），而国企改革跌幅最小（-1.40%）。行业基本面总体保持稳健，但市场情绪受外部环境和融资问题影响较大。

主要观点

1. 行业基本面与市场表现

• PMI数据：2018年5月建筑行业PMI为60.1%，虽较上月略有回落，但仍处于高位，显示行业整体保持增长。
• 新订单指数：5月建筑新订单指数为54.2%，仍位于临界点以上，表明市场需求持续存在。
• 市场情绪：市场对基建托底的预期不高，但对高端制造投资和消费升级的预期升温，成为推动行业增长的重要因素。

2. 融资环境与利率变化

• 利率走势：近期市场对融资成本上升的担忧导致板块估值承压。10年期国债收益率较上周下降2.75个bp，但仍较4月低点上涨12个bp；1年期国债收益率较上周下降4.5个bp，但仍较4月低点上涨13.5个bp。
• 政策影响：央行扩大MLF担保品范围有助于缓解小微企业融资压力，稳定市场情绪，但资管新规和金融去杠杆仍对利率形成上行压力。
• 信用债压力：5月企业信用债到期约1000亿元，6月将增至4000亿元，市场对园林等融资依赖高的企业信用担忧加剧。

3. 子板块分析

• 化学工程：受益于国际油价高位，公司传统化工类工程业务有望受益。预计2018年原油价格将维持高位，利好该板块。
• 装饰装修：消费升级推动家装需求增长，龙头企业有望受益。夜游经济等新兴消费趋势也为其带来机会。
• 园林PPP：受融资环境制约，板块调整明显。但政策层面对PPP仍保持支持，低估值龙头有望在市场情绪修复后获得配置价值。

关键信息

市场表现

• 建筑装饰指数下跌3.75%，跑输沪深300。
• 子板块中，铁路建设跌幅最小（-1.38%），水利工程跌幅最大（-6.93%）。
• 主题板块中，国企改革跌幅最小（-1.40%），京津冀一体化跌幅最大（-6.66%）。

行业趋势

• 扩大内需：政策层面强调扩大内需，重点在于高端制造投资和消费升级，建筑板块中专业工程公司和家装企业将受益。
• 融资环境：短期融资环境趋紧，但央行政策有助于缓解小微企业融资压力，改善市场情绪。
• 利率变化：尽管周五国债收益率下降，但整体仍呈上行趋势，市场对利率的担忧持续。

公司推荐逻辑

• 中国化学：18Q1营收增长42%，净利润增长29%，国内订单增长迅速，受益于油价高位。
• 金螳螂：在手订单为营收的2.25倍，家装业务有望受益于消费升级和全装修政策。
• 东易日盛：与万科、链家协同效应明显，互联网家装模式不断完善，业绩增长可期。
• 中国建筑：17年业绩稳健增长，订单结构优化，高毛利业务占比提升，龙头效应凸显。
• 全筑股份：17年业绩大幅增长，受益于全装修政策和定制精装业务发展。
• 东方园林：PPP项目中标金额增长，生态环保业务占比提升，战略转型成效显著。
• 铁汉生态：PPP项目中标金额增长206%，作为民营龙头企业，未来增长潜力大。
• 苏交科：营收和净利润增长显著，股权激励计划完成，公司积极拓展市场。
• 杭萧钢构：受益于装配式建筑政策，钢结构住宅订单快速增长，盈利水平提升。

风险提示

• 政策变化：国家宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固投下滑：固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• “一带一路”落地：政策执行不及预期可能影响企业海外业务。
• 新业务转型：互联网家装、环保、特色小镇等新业务可能面临转型不及预期的风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2018-06-03

行业投资建议

• 关注化建、家装及设计龙头：受益于政策支持和行业基本面，具有较高的增长潜力。
• 关注融资环境改善预期：在融资环境边际改善的背景下，建筑、园林、设计板块中业绩稳健的公司值得关注。
• 建议配置低估值蓝筹：如金螳螂、东易日盛等，前期回调明显，具备估值修复空间。

重点公司推荐逻辑表

本周重点新闻概览

宏观新闻

1. 5月PMI高于上月0.5个百分点，建筑业保持较快增长。
2. 1-4月工业企业利润增长15%，增速加快。
3. 国资委强调央企需加强境外法律风险防范。

行业新闻

4. 东方园林、中国中铁等五只股票暂时不被纳入MSCI中国指数。
5. 25省重大项目投资计划公布，高新技术、生态环保成为投资热点。
6. 国家发改委推动长江经济带生态保护，加快立法进程。

PPP主题

7. 中国PPP基金开始投资记账式国债，提升闲置资金运营效率。
8. 财政部强调PPP项目规范管理，推动高质量发展。
9. 教育系统首单PPP资产证券化项目在上交所挂牌。
10. 截至6月3日，累计成交PPP项目规模达109198.9亿元。

一带一路

11. 1-4月“一带一路”经济合作取得积极成果，进出口额和对外承包工程完成额增长。
12. 中拉政党论坛强调“一带一路”为中拉合作搭建新平台。
13. 亚投行两年半投资26个项目，未来聚焦清洁能源、跨境互联互通和私营部门投资。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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