> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扩大内需战略的核心传导密码总结 ## 核心内容 扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。其核心逻辑在于通过“政策精准滴灌 $\rightarrow$ 终端需求放量 $\rightarrow$ 企业盈利改善 $\rightarrow$ 估值修复扩张”的传导路径，形成消费-投资的正向内循环。2026年两会消费政策有望撬动5-6万亿元消费增量，直接带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速超 $6.4\%$，较2025年的 $3.7\%$ 显著提升。 ## 主要观点 1. **政策延续性与差异性** - 政策延续性：扩内需战略地位提升，以旧换新政策延续，服务消费重视程度提高。 - 差异性：2026年新增1000亿元财政金融协同促内需专项资金，推动消费政策从“短期刺激”转向“制度性支撑”。 2. **内需战略的必要性** - **宏观经济背景**：外需增长放缓，成为中长期刚性约束；内需已成为经济增长的绝对主力，贡献率高达 $86.4\%$。 - **居民、企业与地方政府资产负债表修复**：居民消费倾向待提升，企业盈利受需求疲软压制，地方政府财政依赖度下降，需通过内需扩张改善财政结构。 3. **消费板块的长期配置价值** - 超大规模消费市场、消费板块估值平稳、扩内需政策长期性，三者共同支撑消费板块的长期配置价值。 - 消费升级方向决定了结构性机会，品质消费增速高于必选消费，推动估值从“规模溢价”向“品质溢价”切换。 4. **投资范式转变** - 政策逻辑从“量”转向“质”，关注结构成长赛道而非单一周期优化。 - 从“短期刺激”转向“制度性改革”，政策与金融协同发力，提升乘数效应。 5. **产业机遇挖掘** - **供给侧创造新需求**：关注AI+应用、低空经济、生物制造、空间计算、具身智能、商业航天等新赛道。 - **需求侧释放存量需求**：关注医疗健康、银发经济、县域商业、职业教育、预制菜、保障性租赁住房等赛道。 6. **政策工具升级** - 财政与金融协同发力，政策工具从“大水漫灌”转向“精准滴灌”。 - 以旧换新补贴、信用修复政策等新工具，提升政策执行效率与市场响应。 ## 关键信息 - **政策工具**：2026年两会促消费政策主要包括2500亿元以旧换新特别国债、1000亿元财政金融协同促内需专项资金、个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息等。 - **消费增量测算**：预计2026年政策可直接撬动消费 $5.84-6.69$ 万亿元，其中以旧换新政策可带动 $2-3$ 万亿元消费增量，财政金融协同促内需资金预计带动 $8000-10000$ 亿元消费增量。 - **社零增速预测**：2026年社零总额预计为 $53.3-53.8$ 万亿元，社零增速有望达到 $6.4\%-7.3\%$。 - **市场表现**：当前市场资金仍偏短期博弈，价值投资落地滞后，但随着扩内需战略推进，长期价值投资生态有望回归。 - **风险提示**：政策落地不及预期、外部环境恶化、行业竞争加剧等。 ## 结构分析 ### 1. 最新两会消费政策解读 - **政策延续性**：扩内需战略定位提升，以旧换新政策延续，服务消费地位上升。 - **政策差异性**：新增财政金融协同促内需专项资金，提升政策可持续性与乘数效应。 - **政策测算**：2026年促消费政策可直接撬动消费 $5.84-6.69$ 万亿元，间接带动 $3.04-3.69$ 万亿元消费增量。 ### 2. 当下如何理解内需战略升维？ - **宏观经济背景**：外需增长放缓，内需成为经济增长主力。 - **居民消费**：居民消费倾向待提升，需通过稳就业、促增收、完善社保体系来改善。 - **企业盈利**：需求疲软压制企业盈利，需通过终端消费回暖带动盈利修复。 - **地方政府财政**：土地财政持续下行，需通过消费扩容优化财政结构。 ### 3. 扩大内需战略的核心逻辑 - **目标重构**：从“短期总量刺激”转向“中长期高质量扩容”。 - **路径重塑**：供给侧创新与需求侧改革双轮驱动，形成供需协同的产业机遇。 - **工具升级**：财政与金融协同发力，提升政策乘数效应与执行效率。 ## 投资建议 - **重点行业**：家电、汽车、高端装备等直接获得财政补贴的行业；科创、绿色赛道受益于定向金融支持；泛消费板块受益于内需整体回暖。 - **投资逻辑**：关注结构成长、供需双振、协同效率等核心要素，而非单一刺激。 - **风险提示**：政策执行力度、外部环境变化、行业竞争加剧等。 ## 总结 扩大内需战略已成为我国经济发展的核心驱动力，其传导链条清晰，政策工具升级显著，为消费板块提供了长期配置价值。2026年两会政策有望显著提升消费市场活力，推动社零增速突破 $6.4\%$。投资者应关注政策落地节奏、补贴力度、行业结构变化等关键因素，把握消费-投资的正向内循环带来的结构性机会。