> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 扩大内需战略的核心传导密码总结 ## 核心内容 扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。作为拉动经济“三驾马车”的动力所需，同时也是居民、企业、政府部门资产负债表修复所需，该战略在当前和未来均具有必要性和必然性。2026年两会消费政策预计可直接撬动消费5.84-6.69万亿元，带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速超6.4%，较2025年3.7%有明显提升。 ## 主要观点 - **政策延续性与差异性**：2026年两会消费政策在延续以往政策的基础上，新增了财政金融协同促内需专项资金，以及更系统的城乡居民增收计划，表明政策从短期刺激转向长期结构性支持。 - **消费增长的长期确定性**：我国消费市场具备超大规模优势，居民消费率与服务消费占比仍有较大提升空间，消费增长具备长期确定性。 - **投资范式转变**：政策逻辑从“短期刺激”转向“结构成长”，重视供需协同、协同效率，而非单一刺激规模，这决定了消费投资将更加注重长期价值。 - **正向内循环机制**：政策精准滴灌 → 终端需求放量 → 企业盈利改善 → 估值修复扩张，形成消费-投资的正向内循环。 - **价值投资生态回归**：尽管当前市场仍偏短期化博弈，但随着扩内需战略持续推进和长线资金机制完善，价值投资生态将逐步回归。 ## 关键信息 ### 2026年两会促消费政策的测算 | 措施板块 | 核心投入/目标 | 年度直接带动/撬动消费规模（中性预计） | |------------------|---------------------------|--------------------------------------| | 民生-就业稳盘 | 新增1200万城镇就业 | 1700亿元 | | 民生-社保提标 | 医保+养老金合计648亿投入 | 1500亿元 | | 民生-场景释放 | 带薪休假+教育供给优化 | 1200亿元 | | 经济-直接消费专项| 2500亿以旧换新 | 2万亿 | | 经济-直接消费专项| 1000亿促内需资金 | 8000-10000亿元 | | 经济-收入增长托底| 4.5%-5%居民收入增长 | 1.7万亿-1.9万亿元 | | 经济-流动性宽松 | 3000亿大行补充资本 | 4500亿-9000亿元 | | 三农-农村消费市场| 粮食产量1.4万亿斤左右 | 4500亿元 | | **合计** | - | **5.84-6.69万亿元** | ### 2026年社零增速预测 | 年份 | 核心消费政策 | 社零总额（万亿元） | 社零增速 | |------|----------------------------------------|--------------------|----------------| | 2026E| 2500亿特别国债+1000亿促内需资金 | 预计53.3-53.8 | 6.4%-7.3% | | 2025 | 3000亿特别国债支持以旧换新 | 50.1 | 3.70% | | 2024 | 1500亿特别国债+“消费促进年” | 48.3 | 3.50% | | 2023 | 恢复和扩大消费二十条 | 46.7 | 7.20% | | 2022 | 稳经济一揽子政策 | 43.6 | -0.20% | ### 政策核心逻辑转变 | 对比维度 | 旧范式：粗放总量刺激 | 新范式：高质量内需扩容 | |----------------|------------------------------------|------------------------------------| | 核心目标 | 短期托底经济增速 | 构建内需长效增长机制，实现质效双升 | | 核心抓手 | 地产链、传统基建投资 | 收入-就业-消费-投资正向循环 | | 政策特征 | 大水漫灌式宽信用、普惠式刺激 | 精准滴灌的结构性工具、制度性改革 | | 市场盈利逻辑 | 地产链、周期品的脉冲式行情 | 结构成长赛道的长期超额收益 | ## 产业机遇与投资逻辑 ### 供给侧创造新需求 | 核心赛道 | 关注逻辑 | |------------------|------------------------------------| | AI+应用 | 技术突破带动渗透率快速提升 | | 低空经济 | 政策与技术双驱动，场景从ToB向ToC延伸 | | 生物制造 | 有望替代传统化工，具备成本与环保双重优势 | | 空间计算与MR混合现实 | 下一代消费终端的核心赛道，硬件迭代带动场景爆发 | | 具身智能与人形机器人 | 智能制造与服务消费的全新增长点 | | 商业航天与卫星互联网 | 空天经济核心基础设施 | ### 需求侧释放存量需求 | 核心赛道 | 关注逻辑 | |------------------|------------------------------------| | 医疗健康 | 人口老龄化带动刚需扩容，政策破除供给约束 | | 银发经济 | 政策持续完善养老服务体系，刚需，增长确定性高 | | 县域商业 | 下沉市场消费潜力持续释放 | | 职业教育与产教融合培训 | 政策推动行业规范化发展，与高质量就业高度绑定 | | 预制菜与工业化餐饮供应链 | 国标落地推动行业集中度提升，B+C端需求双升 | | 保障性租赁住房与城市更新 | 政策打通融资渠道，带动地产后周期需求释放 | ## 政策工具升级 | 政策类型 | 核心工具 | 2025年落地情况 | 核心投向 | 市场影响/反馈 | |----------|------------------------------|------------------------|----------------------|-----------------------| | 财政政策 | 以旧换新补贴 | 中央超长期特别国债3000亿元 | 节能、智能家电、汽车、数码 | 2024-2025年家电以旧换新超1.92亿件，汽车以旧换新超1830万辆，带动消费品销售额3.92万亿元 | | 财政政策 | 设备更新专项补贴 | 超长期特别国债支持设备更新资金为2000亿元 | 工业、医疗、基建等设备更新 | 带动总投资超1万亿元 | | 金融政策 | 科技贷款 | 同比增长11.5% | 高新技术、专精特新企业 | 科技板块估值持续修复 | | 金融政策 | 绿色贷款 | 同比增长20.2% | 新能源、节能环保领域 | 新能源板块现金流显著改善 | | 金融政策 | 消费金融支持 | 新增额度5000亿元 | 服务消费和养老再贷款 | 有效推动服务消费与养老消费增长 | ## 风险提示 - 政策落地不及预期 - 外部环境恶化 - 行业竞争加剧 ## 投资评级 - **投资评级：看好（维持）** ## 结论 扩大内需战略通过政策精准滴灌、终端需求放量、企业盈利改善、估值修复扩张，形成消费-投资的正向内循环。该战略不仅有助于稳定经济增长，也为消费板块的长期配置价值奠定基础，推动市场从短期博弈向价值投资生态回归。未来应重点关注供给侧创新与需求侧改革协同的赛道，以及财政与金融协同发力带来的投资机会。