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中国报告分析：分众传媒(002027)2023年第三季度季报点评报告

核心理解

报告由中原证券发布，维持买入评级。公司2023年第三季度业绩稳健增长，广告市场需求复苏推动主要指标大幅提升，同时关注行业竞争、宏观经济等风险。

关键业绩数据

• 第三季度营业收入3158亿元，同比增长2544%，环比增长735%。
• 归母净利润1371亿元，同比增长8848%，环比增长624%。
• 前三季度营业收入8675亿元，同比增长1771%；归母净利润3602亿元，同比增长6906%。

主要分析要点

1. 广告需求复苏：广告主投放意愿回升，CTR数据显示1-8月广告市场投放花费同比增53%，梯媒（电梯LCD和海报）投放分别增长213%和132%。日用消费品客户占收入60%以上，提供坚实基本盘。
2. 盈利能力提升：三季度毛利率达6824%，同比增长354个百分点，环比增长245个百分点。这得益于营业收入增长快于成本增长（营业成本同比增长389%），以及费用有效管控：销售费用同比增1442%，但销售费用率同比下降171个百分点；管理费用同比下降1853%，费用率减177个百分点；研发费用费率微幅调整。
3. 减值损失减少：前三季度信用减值损失转回544.05亿元，上年同期为损失345亿元，预计随着经济复苏，信用损失率下降，改善回款情况。
4. 技术应用探索：公司积极试用AI技术，开发营销垂类大模型，以提升创意生成、投放优化等服务效率，扩大客户覆盖面。
5. 投资建议：维持买入评级，预计2023-2025年EPS分别为0.35元、0.41元和0.48元，按2023年10月24日收盘价677元计算，PE为1924倍、1634倍和1412倍。理由是广告主意向回升、梯媒价值凸显，及影院广告恢复提供业绩弹性。
6. 风险提示：行业竞争加剧可能压低需求；宏观经济恶化影响广告投放；应收账款回款风险；潜在广告渠道变化影响业绩。