深度报告-20240414-太平洋-医药行业深度研究_2024年1-2月原料药行业边际改善持续_Q2有望迎来行业拐点_14页_1mb

原料药行业边际改善持续，Q2有望迎来拐点

行业概况

产量与出口情况

2024年1-2月，中国原料药产量为546万吨，虽同比下滑76%，但已超过2022年同期水平，延续了2023年底以来的改善趋势。2023年12月，工业化学药品原药产量同比转正，环比大幅增长35%，表明行业逐步复苏。

同期，中国原料药出口额同比下滑10%，主要受产品价格同比下降影响。2024年1-2月，出口规模为6595亿美元，下降幅度达1048%。统计的10个原料药品种中，9种出口平均价格同比下降。

印度市场

印度是中国原料药的重要进口国。2024年1-2月，其从中国进口额达到561亿美元，同比增长444%，为过去四年最高水平；进口量565万吨，同比上升10%。

特别是2023年第四季度及2024年第一季度数据显示，印度从中国进口的原料药中间体价值量明显提升。尽管进口量环比下降，但平均价格从2023年第三季度的907美元/kg升至1042美元/kg和993美元/kg，表明终端产品需求增加以及产品结构升级。

投资建议

随着多个重磅产品专利期限届满，叠加印度终端制剂企业库存周期接近尾声，预计2024年原料药行业需求端将逐步回暖，迎来行业拐点。建议关注以下三类公司：

1. 制剂业务拓展能力强的个股：奥锐特（605116）等公司积极将产业重心转移到制剂领域，业绩持续性和成长性较好。

2. 横向拓展能力强且产能扩张激进的企业：同和药业（300636）、共同药业（300966）等，凭借产能扩张推动业绩增长。

3. 当前利润率水平较低的企业：此类公司业绩修复弹性较大，有望在行业复苏中实现更快增长。

风险提示

短期内仍需警惕以下风险：

• 行业竞争加剧可能压低产品价格；
• 去库存过程若未能按预期完成，可能导致需求端改善不及预期；
• 全球经济和地缘政治环境变化可能对原料药行业需求产生负面影响。