20180621-中原证券-医药行业半年度策略_大宗原料药关注价格_特色原料药关注转型_13页_1mb

医药行业半年度策略总结

核心内容

本报告由分析师李琳琳撰写，旨在分析2018年上半年医药行业的表现，并为下半年化学原料药行业提供投资建议。报告指出医药行业整体表现良好，但子行业分化明显，尤其关注大宗原料药价格走势和特色原料药的转型情况。

主要观点

• 2017年行业表现：医药行业实现恢复性增长，主营业务收入同比增长12.50%，利润总额同比增长17.80%，销售利润率提升至11.76%。
• 2018年上半年表现：1-2月收入和利润增长达到近五年最高水平，但3月后增速明显放缓，1-4月收入同比增幅下降至14.90%，利润增幅降至16.40%。
• 利润增速下降原因：主要由于“两票制”推进带来的费用率大幅增长，尤其是药品零售价格增长放缓。
• 行业景气指数：维持高位，显示行业整体运行良好。
• 行业分化：生物制品利润同比下降，其他子行业利润均实现正增长，其中化学原料药和医疗服务增长超过一倍。
• 下半年展望：大宗原料药价格将止跌企稳，但利润增速放缓；特色原料药需关注结构升级。
• 投资建议：维持医药行业“强于大市”评级，建议关注具备研发实力和积极转型的优质原料药企业。

关键信息

行业数据

• 2017年全行业主营业务收入：2.82万亿元，同比增长12.50%
• 2017年全行业利润总额：3314亿元，同比增长17.80%
• 2018年1-2月主营业务收入：4029.3亿元，同比增长18.30%
• 2018年1-4月主营业务收入：8267.50亿元，同比增长14.90%
• 2018年1-4月利润总额：987.90亿元，同比增长16.40%
• 上半年化学原料药平均毛利率：41.75%，较去年同期提升4.18个百分点

原料药价格走势

• VE、VA：价格持续上涨，但受短期因素影响，一季度后价格回调，下半年价格下跌幅度有限。
• VB2：欧洲市场风险导致出口受阻，国内供应压力增加，价格下跌趋势加剧。
• 青霉素工业盐：经历上涨后有所回落，但回落幅度有限。

上市公司表现

• 业绩增长显著：浙江医药、冠福股份、新和成、广济药业等9家维生素相关公司一季度净利润同比增幅超过100%。
• 财务指标：多数公司实现收入和利润的大幅增长，但部分公司如京新药业、海翔药业等出现净利润和每股现金流的大幅下滑。

投资策略

• 大宗原料药：关注价格走势，成本支撑和环保政策将支撑下半年价格企稳。
• 特色原料药：需关注产品结构升级，优质企业有望实现转型。

风险提示

• 政策变化：医药卫生体制改革、医保控费、GMP、两票制等政策实施可能带来行业竞争的不确定性。
• 市场波动：药品或投资标的价格、价值及收益可能波动，过往业绩不构成未来表现的保证。
• 利益冲突：本公司可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，可能为这些公司提供服务，需注意潜在利益冲突。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（维持）
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

图表目录

• 图1：医药制造业近年来主营业务收入及利润增长情况
• 图2：近三年医药行业分季度收入和利润增长比较
• 图3：中西药及医疗保健用品零售价格指数
• 图4：医药制造业费用率同比增速
• 图5：医药制造业景气指数
• 图6：今年来医药各子版块利润增速比较
• 图7：布伦特原油期货价格走势
• 图8：国内市场大豆和玉米价格走势
• 图9：VA价格走势
• 图10：VE价格走势
• 图12：VB2价格走势
• 图13：VH2价格走势
• 图14：青霉素工业盐价格走势

表格目录

• 表1：近年来我国医药制造业主要运行指标
• 表2：化学原料药上市公司收入、利润及每股现金流增速
• 表3：化学原料药上市公司盈利能力及费用率情况
• 表4：化学原料药上市公司资产负债率、存货、应收账款及总资产周转率