医药行业深度研究：原料药板块Q1业绩环比改善明显，Q2有望确认行业拐点-240514-太平洋证券-21页_1mb

原料药板块Q1业绩环比改善明显，Q2有望确认行业拐点

核心观点

1. 业绩拐点临近
   • 2024Q1板块营业收入同比小幅下降（-5.6%），但环比大幅增长155.9%；归母净利润同比增长55.2%，环比扭转亏损局面。
   • 需求端边际改善、新产品放量、美元升值、降本增效及减值压力缓解是主要驱动因素。
   • 预计Q2-Q3需求端逐步回暖，行业β行情可期。

关键数据

• 财务表现
  • 2023年板块营收同比-33.3%，净利润同比-400.8%，主因产品价格下滑与减值损失。
  • 2024Q1毛利率36.38%（环比+15.6pct），净利率12.78%（环比+1832pct）。
  • 板块估值PE为25.40倍，处于历史8%分位，较医药生物行业溢价率-0.23%。

投资逻辑

• 需求端改善：印度原料药进口从中国增长444%，印方制剂企业去库存尾部特征显著。
• 供给端变化：TOP10企业收入贡献73.01%，奥锐特等公司制剂业务首度突破。
• 产品周期：2023-2026年全球专利药（如阿哌沙班、利伐沙班）降级原料药需求增量显著。

关注标的

1. 业绩确定性强：奥锐特（原料药+制剂布局）、奥翔药业（未深度覆盖）。
2. 新产品驱动：同和药业（瑞巴派特专利到期）、共同药业（BA原料药扩张）。
3. 弹性标的：华海药业（未深度覆盖）、同和药业（新产品产能释放）。

风险提示

• 产能扩张不及预期、产品价格大幅波动、海外市场去库存节奏变化。

（注：数据截至2024Q1，具体财务指标以公司财报为准。）