医药行业：原料药板块Q2拐点已至，营收及业绩环比持续改善-240918-太平洋证券-24页_1015kb

太平洋证券：原料药板块Q2拐点已至，营收与业绩环比显著改善

一、板块整体表现

• 营收与利润增长：2024年上半年，原料药板块整体营收同比大幅增长412%，归母净利润同比增长1691%，扣非净利润增长1120%。Q2单季环比持续改善，营收环比增长416%，归母净利润环比增长2650%，盈利能力显著修复。
• 盈利能力提升：毛利率从Q1的36.38%提升至Q2的37.21%，净利率从12.78%增至15.52%。期间费用率同比下降0.68个百分点，主要因降本增效效果显现及减值影响减弱。
• 去库存接近尾声：全球下游厂商去库存阶段结束，企业出货量恢复，产品价格回升，叠加汇率升值及新产品放量推动业绩改善。

二、估值与需求前景

• 估值处于低位：截至2024年Q2末，板块PE为26.71倍，处于历史10%分位，相较医药生物行业溢价率为11.07%。
• 需求端边际改善：2023-2026年，下游制剂专利到期影响销售额达1750亿美元，叠加印度原料药进口依赖加强，需求端逐步回暖，板块β行情有望在2024年下半年爆发。

三、投资建议与重点公司

• 推荐标的：
  1. 奥锐特（605116）：原料药+制剂一体化战略推进，地屈孕酮片销售放量，多肽及寡核苷酸业务打开成长空间。
  2. 奥翔药业（603229）：原料药+CXO稳健增长，制剂国际合作拓展，2025年有望贡献新增长曲线。
  3. 同和药业（300636）：新产品专利到期带动销量增长，定增项目助力产能扩张。
  4. 华海药业（600521）：高端原料药布局加速，CDMO业务潜力凸显。
  5. 国邦医药（605507）：医药业务景气度回升，动保业务周期底部反转。

四、风险提示

• 产能释放不及预期、产品价格波动、技术创新风险、环保政策及汇率波动等风险需关注。

评级与目标
太平洋证券维持原料药板块“看好”评级，重点推荐奥锐特、奥翔药业等标的，建议投资者关注2024年下半年需求回暖带来的β机会。