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波动率指数节后回落 - 期权周报总结

核心内容概览

本报告为渤海证券研究所分析师祝涛于2021年9月27日发布的期权周报，分析了金融期权与商品期权市场在当周的表现，并提出了相应的策略建议。

市场表现分析

金融期权市场表现

• 50ETF期权：

  • 上周日均成交量为227.67万张，较前周下降34.57%。
  • 认购期权成交量高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.90，处于历史较高水平。
  • 认沽-认购持仓比为0.80，较前周明显提升，处于历史中等水平。
  • 投资者情绪较为谨慎。

• 沪深300期权：

  • 华泰柏瑞300ETF期权日均成交168.61万张，成交额15.70亿元。
  • 沪深300股指期权日均成交9.42万张，成交额8.41亿元。
  • 嘉实300ETF期权日均成交21.75万张，成交额1.63亿元。
  • 金融期权整体成交活跃度下降，投资者情绪中性。

• 波动率指数：

  • 50ETF期权波动率指数为19.54，沪深300期权波动率指数分别为18.83、18.81和18.67，较前周略有下降，处于历史中等偏低水平。
  • 50ETF期权偏度指数为102.68，沪深300期权偏度指数分别为100.49、99.52和101.92，总体变化不大，处于历史中等水平。
  • 投资者对后市波动预期略有降低，尾部风险预期变化不大。

商品期权市场表现

• 成交量与持仓量变化：

  • PVC期权成交量涨幅最高，为62.87%。
  • LPG期权持仓量涨幅最高，为19.00%。

• 投资者态度：

  • 对豆粕、白糖、菜粕、LPG、塑料、原油期货后市走势态度较为乐观。
  • 对沪铜、玉米、棉花、橡胶、PTA、甲醇、黄金、沪铝、PVC、棕榈油、动力煤期货后市走势态度较为中性。
  • 对铁矿石、沪锌、聚丙烯期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐

长线投资者策略

• 建议采取备兑策略，结合当前市场趋势和隐含波动率水平，选择卖出平值期权。
• 备兑策略在长期中可获得更好的收益风险比。

中短线投资者策略

• 建议持有做空波动率策略，当前市场成交热度高、振幅大，波动率指数接近年度中枢。
• 做空波动率策略的收益风险比较前期有所提升。
• 鉴于接近十一长假，短期市场振幅可能仍较高，可考虑结合做多波动率策略（如gamma交易）进行对冲。
• 构建策略时建议加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等策略。

风险提示

• 存在突发事件造成市场剧烈波动的风险。

投资评级说明

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