20171031-天风证券-云南白药-000538.SZ-季报点评_业绩稳健增长_新白药新阶段发展值得期待_4页_984kb

报告摘要

云南白药（000538）总结

核心内容

云南白药在2017年前三季度实现了业绩的稳健增长，营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别达到180.08亿元、26.05亿元和24.31亿元，同比增长分别为10.56%、10.39%和7.76%。其中，第三季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为60.47亿元、10.40亿元和9.95亿元，同比增长分别为3.64%、7.02%和6.34%。公司整体表现符合市场预期，并展现出良好的增长态势。

主要观点

业绩增长稳健：公司三季报数据显示，2017年前三季度业绩增长符合预期，其中工业和商业板块均实现增长，工业收入预计增长5%-10%，商业收入预计增长15%左右。
产品生态建设：公司加快构建大健康平台，通过“治、疗、养、护”多个产品线形成生态，为业务发展提供支撑。
混改推进：白药控股完成混改第二步，引入江苏鱼跃，股权结构变为云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%。此举有助于解决决策僵局，提升效率，并增强产业协同效应。
市场拓展：公司加大市场推广力度，销售费用同比增长26.66%，预计四季度将有所放缓，业绩有望加速增长。同时，公司通过电商渠道推出多种日化产品，丰富产品线，提升市场覆盖。
中药材业务发展：中药资源事业部在三七托中药材涨价、中间产品提取供应业务扩大及功能性食品发展等因素推动下，实现快速增长，利润贡献不断扩大。
投资评级：分析师看好公司大健康龙头新阶段的发展，维持“买入”评级，给予2018年36倍PE，对应6个月目标价128.52元。

关键信息

财务表现

营收：预计2017-2019年分别为24,889.06亿元、27,721.86亿元、31,041.95亿元，增长率分别为11.06%、11.38%、11.98%。
净利润：预计2017-2019年分别为3,287.48亿元、3,718.09亿元、4,180.51亿元，增长率分别为12.59%、13.10%、12.44%。
EPS：预计2017-2019年分别为3.16元、3.57元、4.01元，对应PE分别为33.79倍、29.88倍、26.57倍。
资产负债率：预计2017-2019年分别为23.97%、31.26%、24.08%，显示公司财务结构逐步优化。
流动比率和速动比率：预计2017-2019年分别为4.92、3.46、4.83，反映公司短期偿债能力较强。