20230718-国盛证券-安踏体育-02020.HK-流水稳健增长_看好上半年利润率改善_3页_548kb

安踏体育(02020)公司点评总结

业绩表现

• 第二季度：安踏品牌流水增速为高单位数，Fila增速达10%-20%高段，其他品牌增速达70%-75%。
• 第二季度：安踏品牌流水同比增长高单位数，Filacore/童装/潮牌增速分别为20%、中双位数、低双位数；电商渠道增速超60%，抖音直播提高产品触达。
• 第二季度：截至H1，预计主品牌和Fila库销比在4-5之间；预期折扣环比同比均有改善。

财务预测与展望

• 2023年上半年：直营占比提升，预期营收增速略高于流水；经营利润率因营销费用低基数及消费升级或提升。
• 预计2023-2025年归母净利润逐年增长：2023E为95.53亿元；2023年PE为23倍。

长期战略

• 安踏品牌：推进“赢领计划”，加强渠道升级及产品结构优化，扩大品牌覆盖。
• Filta品牌：持续优化产品和渠道结构，强调功能性产品，实现高质量增长。
• 其他品牌：单店运营能力提升，户外运动需求带动高增长，全年业绩增长预期25%左右。

风险提示

• 门店拓展不及预期、消费复苏缓慢、多品牌运营及海外发展不确定性、汇率波动。

关键数据