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资金显分歧，延续超跌反弹 —— 风格量化分析周报（20180722）总结

核心内容

本报告对2018年7月A股市场风格表现及未来趋势进行了量化分析，结合日历效应、资金流向、盈利预测、估值水平和宏观事件等多维度数据，提出短期市场存在反弹机会，但资金分歧较大，市场修复空间和持续时间有限。报告重点推荐绩优蓝筹风格，同时关注超跌反弹机会。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周A股市场在金融权重板块带动下探底回升，上证50全周上涨0.68%，创业板综指下跌0.86%，大盘延续弱势震荡。
• 金融、公用、通信等板块表现较好，而大消费板块（如家电、医药）跌幅较大。
• 短期政策面积极信号、A股估值处于底部区间、多数中报业绩预增及市场避险情绪改善，有利于市场反弹，但实体经济偏弱及盈利预期下滑限制了修复空间。

2. 量化风格展望

(1) 日历效应看风格

• 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
• 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动，建议规避中小创，关注年报盈利较好的个股。
• 三季度：建议深挖绩优价值风格，同时布局股价超跌反转机会。
• 四季度：蓝筹再次逆袭，盈利及价值股为最佳选择。

(2) 资金流向看风格

• 上周资金整体流出，市场陷入观望分歧。
• 北上资金持续净流入，偏好上证50与沪深300。
• 融资余额减少集中在中小创，显示资金对中小盘的谨慎态度。
• 资金偏好低估值及超跌反转风格。

(3) 估值角度看风格

• 上证50及沪深300估值优势显著，但短期拉升空间有限。
• 创业板估值处于历史约11%分位，超跌机会显现。
• 中证200与中证500估值处于历史约2.1%及4.9%分位，配置性价比更高。

(4) 盈利预测看风格

• 二季度中大蓝筹盈利预期改善，成为资金避险选择。
• 三季度随着中报披露临近，受错杀的绩优价值股有望反弹。
• 中小盘盈利预期稳中略升，利好市场持续反弹。

(5) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：全市场PB突破9个月布林带下界、固定资产投资完成额累计同比突破布林带下界等。
• 历史数据显示，触发上述事件后，毛利率、1个月成交金额、近3个月平均成交量、营业费用比例、股息率等风格因子表现良好。
• 综合宏观事件，7月份推荐配置高盈利、高质量、低流动性的风格组合。

关键信息

• 市场风格：短期以绩优价值股和超跌反弹为主。
• 资金流向：整体流出，北上资金偏好大蓝筹，融资余额减少集中在中小盘。
• 估值水平：大蓝筹估值处于历史低位，但拉升空间有限；中小创估值已跌出机会，中证200及中证500更具配置性价比。
• 盈利预期：二季度绩优蓝筹盈利改善，三季度有望迎来反弹。
• 宏观信号：7月推荐高盈利、高质量、低流动性风格组合。
• 策略表现：绩优蓝筹风格趋势策略自2017年以来年化超额收益达25%，信息比2.42，最大回撤2.7%。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，存在失效风险。
• 市场波动性较大，策略需结合市场实际情况灵活调整。

图表索引

• 图1：不同指数表现比较
• 图2：不同行业表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：创业板标的风格表现回顾
• 图6：公用行业风格IC与全市场对比
• 图7：通信行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图11：北上资金市场存量及增量分布
• 图12：不同指数中的融资余额占比
• 图13：风格组合资金流强弱对比
• 图14：基于资金流推荐风格配置比例
• 图15：不同指数2018年预测净利润
• 图16：主要指数市盈率历史分位图
• 图17：主要指数市净率历史分位图
• 图18：毛利率及触发事件历史表现
• 图19：1个月成交金额因子历史表现
• 图20：近3个月平均成交量因子历史表现
• 图21：营业费用比例因子历史表现
• 图22：股息率因子历史表现
• 图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

策略推荐

• 策略名称：绩优蓝筹风格趋势策略
• 适用范围：沪深300成分股
• 构建方法：基于市值和盈利因子，结合风格因子ICIR作为权重，选择高分个股构建组合
• 策略表现：
  • 年化超额收益：25%
  • 信息比率：2.42
  • 胜率：74%
  • 最大回撤：2.7%
  • 7月累计超额收益：1.45%

联系方式

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87577060 | sqss@gf.com.cn