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中小板情绪改善，关注反转风格

——风格量化分析周报（20180708）总结

$\spadesuit$ 核心内容概述

本报告围绕A股市场风格变化展开分析，结合日历效应、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件等多个维度，为投资者提供三季度风格投资建议。主要观点如下：

• A股市场在经历外围利空后探底回升，风格上大略优于小，中小盘个股呈现超跌反弹趋势。
• 7月份建议配置高盈利、高质量、低流动性的风格组合。
• 中证200及中证500估值处于历史低位，具备中长期配置性价比。
• 绩优蓝筹风格在二季度受资金青睐，三季度有望迎来反弹。

$\spadesuit$ 主要观点与关键信息

1. 市场风格回顾

• 上周A股探底回升，上证50下跌3.12%，中小板指大跌4.87%，风格偏向大市值。
• 资金偏好布局底部反弹，中小盘个股出现反转效应。
• 行业表现分化，军工、银行板块相对抗跌，家电、地产跌幅较大。

2. 量化风格展望

（1）日历效应

• 一季度偏好中小盘，二季度偏好盈利与价值，三季度以估值与股价反转为主旋律，四季度回归蓝筹。
• 7月建议关注绩优价值股及超跌反弹机会。

（2）资金流向

• 资金呈现底部布局特征，短期偏好中小盘风格。
• 北上资金流出，上证50与沪深300流出比率最显著。
• 融资余额下降，资金倾向中小创。

（3）估值水平

• 大蓝筹（上证50、沪深300）PE处于30%分位以上，短期拉升空间有限。
• 中证200及中证500 PE分别处于1.4%与2.9%分位，具备配置价值。
• 创业板综指PE处于11%分位，估值修复机会显现。

（4）盈利预测

• 二季度绩优蓝筹受资金避险选择，中小盘盈利预期提升，反转情绪乐观。
• 三季度随着中报披露，受错杀的绩优价值股或迎来反弹。

（5）宏观事件

• 全市场PB突破9个月布林带下界、固定资产投资完成额累计同比突破布林带下界等事件触发，推荐高盈利、高质量、低流动性风格。

$\spadesuit$ 风格策略推荐

• 推荐策略：在沪深300成分股中构建“绩优蓝筹风格趋势策略”，关注盈利与价值因子。
• 策略表现：
  • 自2017年以来年化超额收益达25.2%，信息比2.2，胜率68%。
  • 7月份累计超额收益为0.68%，最大回撤为2.7%。
• 策略适用人群：趋势投资者，偏好价值蓝筹风格。

$\spadesuit$ 风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，存在失效风险。
• 市场波动不确定性较高，建议投资者结合自身情况独立决策。

$\spadesuit$ 投资评级说明

$\spadesuit$ 联系方式

• 分析师：史庆盛（S0260513070004）
• 联系方式：
  • 电话：020-87577060
  • 邮箱：sqsg@gf.com.cn

$\spadesuit$ 附录

• 图表索引：
  • 图1-图23：涵盖指数表现、风格因子IC、资金流向、盈利预测、估值分位等关键数据。
• 表格索引：
  • 表1-表4：主要宽基指数PE/PB分位、宏观事件触发风格、策略回测结果等。

$\spadesuit$ 总结

本报告基于多维度数据，综合判断当前A股市场风格偏好已转向中小盘及超跌反弹，但长期仍看好绩优蓝筹价值投资。投资者可结合估值、盈利、流动性及宏观信号，配置高盈利、高质量、低流动性风格组合，同时把握中小盘反转机会。