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稳健风格不变，关注短期超跌反转

核心内容概述

本报告为2018年9月10日发布的风格量化分析周报，重点分析了A股市场在2018年9月3日至9月7日期间的风格表现，并基于历史数据、资金流向、盈利预测、估值水平和宏观事件等多维度对三季度的市场风格进行了展望与策略建议。整体建议以稳健风格为主，同时关注短期超跌反转机会。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 本周市场整体下跌：主要宽基指数均下跌，创业板综跌幅最小（0.19%），上证50和沪深300跌幅较大（分别为1.49%和1.71%）。
• 行业表现分化：仅有5个行业上涨，国防军工与采掘行业表现突出，消费类行业如家用电器继续下跌。
• 风格切换：短期动量风格转为反转风格，建议关注个股短期超跌反弹机会。

2. 量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 一季度：小盘及超跌反转风格表现优异。
• 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动。
• 三季度：绩优价值风格及超跌反转风格表现突出，是全年最佳风格阶段之一。
• 四季度：蓝筹股再次成为市场主导。

（2）资金流向看风格

• 北上资金：小幅流入中小盘股，流出大盘股，显示风格偏稳健。
• 融资余额：流出大中盘指数，显示资金对大盘股信心不足。
• 风格偏好：市场资金偏好低杠杆、低成交风格，融资资金偏好高成长、动量风格。

（3）盈利预测看风格

• 二季度：绩优蓝筹因基本面预期改善成为资金避险选择。
• 三季度：市场盈利预测小幅回落，建议关注基本面稳健个股。
• 绩优蓝筹：仍有反弹潜力，值得继续配置。

（4）估值角度看风格

• 大蓝筹估值：上证50、沪深300等指数PE分位数处于30%以上，短期拉升空间有限。
• 中小创估值：创业板综PE分位数为4.9%，中证200和中证500分别处于0.6%和1.4%分位，中长期配置性价比更高。
• 整体估值：A股整体估值接近长期底部，大中蓝筹修复机会值得期待。

（5）宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • 全市场PB突破布林带9个月下界，对毛利率、营业费用比例、股息率等风格因子具有显著预测作用。
  • 固定资产投资完成额累计同比突破布林带12个月下界，对股价反转和成交金额因子有效。
• 9月建议配置风格：高盈利、高分红、股价反转风格组合。

关键信息总结

市场风格建议

• 中长期策略：坚持价值投资，以业绩为纲，配置中证200及中证500等中盘蓝筹。
• 短期策略：关注个股短期超跌反弹机会，尤其是业绩稳健、估值较低的个股。
• 风险提示：历史数据统计、建模和测算结果可能存在失效风险，需注意市场波动性。

量化策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股构建，采用市值与盈利因子加权，表现稳健。
• 策略表现：自2017年以来年化超额收益为19.95%，信息比1.79，胜率66.67%，最大回撤4.44%，9月累计超额收益0.53%。

图表与数据支持

• 图1-5：展示不同指数与行业风格表现，突出国防军工、采掘等行业的超额收益。
• 图6-22：涵盖风格因子IC表现、资金流向、盈利预测与估值分位变化，支持策略分析。
• 表1-4：提供主要宽基指数PE、PB分位数据及策略回测结果，辅助风格判断。

总结

本报告综合分析了市场风格、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件，得出以下结论：A股市场整体估值接近长期底部，短期风格从动量转向反转，建议关注超跌个股机会；中长期仍应坚持价值投资，布局绩优蓝筹。北上资金偏重中小盘，融资资金偏好成长与动量，宏观事件显示高盈利、高分红及反转风格具有配置价值。策略上推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，并提示市场波动风险。