20180924-广发证券-风格量化分析周报_资金回流_价值风格显著_22页_2mb

资金回流，价值风格显著

核心内容概述

本报告为2018年9月24日发布的《风格量化分析周报》，主要围绕A股市场风格变化进行分析，结合资金流向、日历效应、盈利预测、估值水平及宏观事件等多个维度，对三季度市场风格进行展望与策略推荐。报告指出当前市场情绪有所修复，资金开始回流，价值风格表现突出，建议投资者关注绩优蓝筹及超跌反弹机会，同时注意防范动量及反转风格的切换。

主要观点

市场表现回顾

• 上周市场情绪修复：主要宽基指数均上涨，中大盘股表现优于小盘股。
• 指数表现：上证50涨幅最大（6.11%），创业板综涨幅最小（2.56%）。
• 资金流向：主动净流入资金重归流入，价值风格表现显著。
• 市场趋势：短期存在阶段性行情，长期仍需等待趋势筑成。
• 投资建议：市场具备中长期投资性价比，建议坚持业绩为纲，坚守价值投资，谨慎对待动量和反转风格。

量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 风格季节性规律：
  • 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
  • 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动。
  • 三季度：各类主流风格延续惯性，超跌反转与低估值风格为主旋律。
  • 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利及价值股为首选。

（2）资金流向看风格

• 市场反弹：资金显著流入，大盘股流入比率高于小盘股。
• 北上资金：仍以大盘股为主，小盘股增量有限。
• 融资余额：继续流出大中盘指数，小幅流出中小盘股。

（3）盈利预测看风格

• 二季度盈利改善：绩优蓝筹股成为避险选择。
• 三季度展望：二季度受错杀的绩优价值股有望反弹。
• 短期建议：关注基本面绩优个股。

（4）估值角度看风格

• 大蓝筹估值：上证50及沪深300等大蓝筹估值仍具优势，但短期拉升空间有限。
• 中小创估值：创业板综PE处于历史约2.9%分位，已跌出一定机会。
• 中证200与中证500：PE分别处于1.4%和1.8%分位，中长期配置性价比更高。
• 整体估值：A股整体估值靠近长期底部，大中蓝筹修复机会值得期待。

（5）宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • 全市场PB突破布林带9个月下界
  • 固定资产投资完成额累计同比突破布林带12个月下界
• 风格推荐：基于上述事件，9月份建议配置高盈利、高分红及股价反转风格。

关键信息

• 资金流向：主动净流入资金回归，价值风格显著。
• 估值分位：
  • 上证50：PE 31.1%，PB 22.9%
  • 沪深300：PE 27.5%，PB 15.4%
  • 中证200：PE 1.4%，PB 1.0%
  • 中证500：PE 1.8%，PB 1.4%
• 策略推荐：推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，基于沪深300成分股，以市值和盈利因子构建，采用ICIR加权，历史表现良好。

风格策略推荐及表现回顾

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：以市值和盈利因子为主，ICIR作为权重分配依据。
• 策略风格：适合趋势投资者，关注价值蓝筹风格。

（二）策略表现

• 超额收益：自2016年12月30日至2018年9月14日，年化超额收益达19.86%。
• 信息比率：1.85，胜率66.67%，最大回撤4.44%。
• 9月表现：9月份累计超额收益1.5%。

风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性而失效的风险。
• 投资建议未考虑个别客户的具体状况，仅供参考。

结论

报告综合多方面分析，指出三季度市场风格将延续价值导向，建议投资者关注绩优蓝筹股及超跌反弹机会，同时警惕动量及反转风格的切换。A股整体估值接近长期底部，具备中长期投资价值，策略上应坚持业绩为纲，坚守价值投资。