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低位震荡，价值优先 —— 风格量化分析周报（20180812）总结

核心内容概述

本报告对2018年8月A股市场风格进行了回顾与展望，重点分析了市场表现、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件对风格的影响，最终推荐以价值和盈利为导向的投资策略。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周A股企稳反弹，上证50上涨3.72%，沪深300上涨2.71%，上证综指上涨2%。
• 避险情绪尚未完全消散，市场短期内仍将震荡，但A股相对估值较低，中报业绩回暖，具备中长期投资价值。
• 建议坚持“业绩为纲”，坚守价值投资，规避高换手标的。

2. 风格配置建议

• 日历效应：三季度以超跌反转及低估值风格为主旋律，绩优蓝筹有望迎来修复机会。
• 资金流向：市场资金整体回流，中大蓝筹流入比率较高，北上资金继续净流入，建议关注低流动性、小市值及成长风格。
• 盈利预测：二季度中小创盈利企稳，大中蓝筹盈利显著改善，三季度中报披露临近，绩优价值股有望反弹。
• 估值分析：A股整体估值接近长期底部，中证200及中证500的PE分别处于历史1.4%和3.3%分位，配置性价比更高。
• 宏观事件：【宏观经济预警指数6个月连续下跌】触发后，销售净利率风格有效概率达66.67%，平均IC为3.04%；【GDP同比突破布林带下界】触发后，6个月股价反转风格有效概率达87.50%，平均IC为-9.76%。因此，8月推荐配置高盈利与股价反转风格。

关键信息汇总

市场表现

• 上证50：+3.72%
• 沪深300：+2.71%
• 上证综指：+2%
• 银行、采掘及农业跌幅较小，家电、军工及电子大跌。

估值水平

风格配置建议

• 短期：关注超跌反转、低估值、高盈利及成长风格。
• 中长期：坚守价值投资，配置绩优蓝筹风格，尤其是沪深300成分股中的高盈利个股。

风格策略表现

• 推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，基于沪深300成分股构建。
• 策略表现：
  • 超额年化收益：25%
  • 信息比率：2.03
  • 胜率：65%
  • 最大回撤：2.7%
  • 8月累计超额收益：-0.47%
• 策略通过市值和盈利因子筛选，结合风格表现（ICIR）加权，适用于趋势投资者。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动导致失效的风险。
• 投资建议不构成对特定客户的直接投资决策依据，需结合个人风险承受能力独立判断。

联系方式

• 分析师：史庆盛
• 联系方式：020-87577060 / sqss@gf.com.cn

投资评级说明

图表索引（关键图示）

• 图1：不同指数表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：创业板标的风格表现回顾
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图16：主要指数市盈率历史分位图
• 图17：主要指数市净率历史分位图
• 图19：六个月股价反转因子历史表现
• 图20：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

总结

当前A股市场处于低位震荡状态，整体估值接近长期底部，具备中长期配置价值。建议投资者在风格配置上以价值和盈利为核心，关注绩优蓝筹的修复机会，同时把握超跌反弹趋势。短期资金流向显示中大蓝筹更具吸引力，宏观事件也进一步支持高盈利与反转风格的配置逻辑。