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稳健为先，坚守价值风格 —— 风格量化分析周报（20180805）总结

一、核心内容概览

本报告围绕A股市场风格变化进行量化分析，结合市场表现、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件，提出三季度风格投资建议，强调稳健为先、价值为本，同时关注超跌反转机会。

二、主要观点与关键信息

1. 市场表现回顾

• 上周A股整体下跌，其中上证50下跌4.42%，上证综指下跌4.63%，创业板综指及中小板指分别下跌7.69%和8.14%。
• 市场恐慌情绪蔓延，受去杠杆及经济承压影响，短期震荡概率较大。
• 银行、采掘及农业等行业跌幅较小，而家电、军工及电子等行业跌幅较大。

2. 量化风格展望

(1) 日历效应看风格

• A股风格呈现明显的季度效应：
  • 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
  • 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动。
  • 三季度：超跌反转及低估值风格为主旋律。
  • 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利及价值风格表现最佳。

(2) 资金流向看风格

• 上周资金整体流出，市场处于观望分歧状态。
• 北上资金保持净流入，偏好上证50与沪深300。
• 融资余额集中在中证500、中证200及中小板指，变化不大。

(3) 盈利预测看风格

• 二季度中小创盈利企稳，中大蓝筹盈利显著提升。
• 三季度随着中报披露临近，受错杀的绩优价值股有望反弹。
• 主板盈利预期稳中略升，有助于缓解市场恐慌情绪。

(4) 估值角度看风格

• A股整体估值接近长期底部，具备短期修复机会。
• 上证50与沪深300估值仍具优势，但短期拉升空间有限。
• 创业板估值已跌至历史低位，但机会仍有限。
• 中证200与中证500估值分别处于历史1%及2.5%分位，中长期配置性价比更高。

(5) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：
  • 宏观经济预警指数6个月连续下跌（历史触发15次）：销售净利率风格有效性提升。
  • GDP同比(季度)突破布林带6期下界（历史触发24次）：六个月股价反转风格有效性显著。
• 综合宏观事件分析，8月份推荐配置高盈利与股价反转风格。

3. 风格策略推荐

• 推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，适用于价值蓝筹风格投资者。
• 策略基于沪深300成分股，选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 策略表现：
  • 自2017年以来年化超额收益为25%。
  • 信息比为2.34，胜率为74%，最大回撤为2.7%。
  • 7月份累计超额收益为-1.67%。

三、风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据、建模和测算，存在因市场波动不确定性而失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资者需独立判断与决策。

四、图表与数据参考

• 图1：不同指数表现比较
• 图2：不同行业表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：创业板标的风格表现回顾
• 图6：银行行业风格IC与全市场对比
• 图7：采掘行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图11：北上资金市场存量及增量分布
• 图12：不同指数中的融资余额占比
• 图13：风格组合资金流强弱对比
• 图14：基于资金流推荐风格配置比例
• 图15：不同指数2018年预测净利润
• 图16：主要指数市盈率历史分位图
• 图17：主要指数市净率历史分位图
• 图18：销售净利率及触发事件历史表现
• 图19：六个月股价反转因子及触发事件历史表现
• 图20：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

五、相关研究与资料来源

• 报告基于广发证券发展研究中心与wind数据。
• 建议参考《业绩为纲，布局估值反弹——三季量化风格展望》获取更详细的风格分析。

六、分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 联系方式：020-87577060
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

七、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，亦不承担因使用本报告内容而产生的损失责任。