20181224-广发证券-风格量化分析周报_个股分化减弱_价值风格相对稳健_22页_1mb

个股分化减弱，价值风格相对稳健

核心内容

本报告为广发证券发布的风格量化分析周报（20181224），主要分析了A股市场近期风格表现及未来趋势，强调了价值投资的持续性，并结合日历效应、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件对风格进行量化展望。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 上周主要宽基指数继续下跌，跌幅差异不大，全年板块表现趋于一致。
• 个股分化减弱，盈利成长风格重归失效，市值与股价反转风格表现回落。
• 资金流向维持前一周趋势，中盘蓝筹更受青睐。

2. 风格展望

• 短期市场对美债加息预期上行，整体经济担忧情绪较浓，风格切换频繁。
• 建议布局价值风格，继续坚持价值投资，把握基本面复苏机会。
• 日历效应显示四季度以高盈利和低估值风格为主旋律。
• 宏观事件显示，中长期利率下行利好小市值风格，12月推荐高成长、高质量、小市值风格组合。

3. 量化风格分析

(1) 日历效应看风格

• 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
• 二季度：市场理性回归，盈利与价值风格主导。
• 三季度：绩优价值风格表现最佳。
• 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利与价值风格为主旋律。

(2) 资金流向看风格

• 资金继续外逃，上证50等大盘蓝筹流出比率较高。
• 北上资金短期净流出，小幅流出大盘蓝筹，流入小盘股。
• 融资余额继续流出中大盘蓝筹，小幅流入创业板等小盘股。

(3) 盈利预测看风格

• 二季度市场盈利预期改善，绩优蓝筹成为避险选择。
• 三季度市场盈利预期下降，四季度略有回升。
• 沪深300指数盈利预期稳中有升。

(4) 估值角度看风格

• 上证50及沪深300的估值仍具优势，但反弹空间有限。
• 创业板估值弹性较大，存在阶段性修复机会。
• 中证200及中证500目前PE处于历史低位，配置性价比更高。

(5) 宏观事件看风格

• 11月底触发了中债5年收益率突破布林带6个月下界和PPI同比预测突破布林带9个月下界两个宏观事件。
• 根据历史规律，这两个事件分别利好速动比率和总资产增长率风格。
• 综合宏观事件，12月推荐配置高成长、高质量、小市值风格组合。

关键信息

1. 估值水平

2. 风格策略推荐

• 推荐在沪深300成分股中构建“绩优蓝筹风格趋势策略”。
• 策略基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 该策略自2017年以来获得15.12%的年化超额收益，信息比为1.34，胜率为62.50%，最大回撤为8.59%。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，市场波动可能导致失效。
• 投资者不应仅依据本报告内容作出投资决策，应独立评估风险并咨询专业意见。

总结

• 价值风格在2018年表现相对稳健，是当前市场配置的首选。
• 日历效应与宏观事件共同指向四季度高盈利、低估值风格的主导地位。
• 资金流向显示市场偏好中盘蓝筹及小盘股，但需警惕短期风格轮动风险。
• 估值修复背景下，中证200及中证500具备长期配置价值。
• 建议投资者关注绩优蓝筹股，并结合宏观信号与资金动向进行策略布局。