20210826-国盛证券-西部材料-002149.SZ-2021H1实现归母净利润0.72亿元_同比增长387.09__4页_565kb

西部材料 (002149.SZ) 2021H1 总结

核心内容

西部材料在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，实现营业收入11.57亿元，同比增长27.35%；归母净利润0.72亿元，同比增长387.09%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长2844.33%。单季度来看，2021Q2营收6.98亿元，同比增长16.41%，环比增长51.80%；归母净利润0.41亿元，同比增长42.03%，环比增长33.99%。公司整体业绩表现优异，尤其在钛产品领域表现突出。

主要观点

1. 钛产品为核心业绩来源

钛产品是公司主要收入来源，2021H1实现营收8.39亿元，同比增长26.84%，毛利率为22.00%，同比增长4.56个百分点。公司通过技术优化和规模效应，大幅降低成本，提升盈利能力。其中：

• 西部钛业实现营收6.29亿元，同比增长22.65%，净利润0.55亿元，同比增长1167.26%；
• 天力公司实现营收2.26亿元，同比增长23.53%，净利润0.18亿元，同比增长77.17%。

2. 多领域应用需求增长

• 军工领域：航空航天领域营收超过3亿元，预计未来将持续增长。公司作为导弹、四代机等军工高增长赛道的核心钛材供应商，未来业绩有望进一步提升。
• 核电领域：2021年4月五座核电机组获批准，预计下半年将形成订单，为公司带来新的增长点。
• 环保领域：烟气除尘领域新签合同约1亿元，创历史新高。

3. 新产品与产能升级

公司加速布局新产品与新产业，包括：

• 开发油气开采用高强韧钛管材、新能源领域用多层复合板、难熔金属多层复合靶材等；
• “高性能低成本钛合金材料生产线技改项目”完成主体设备采购及4台电弧炉设备基础施工，预计10月底设备进场安装，力争年底投产；
• 其他产线如滤袋自动化生产线、特种新材料园“稀有金属装备制造扩能项目”等进展顺利。

4. 业绩增长预期

公司预计2020~2022年军用钛材产量将实现翻番增长，规模效应将显著提升盈利能力。投资建议维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.75/3.63/4.69亿元，对应估值分别为62X/30X/23X。

关键信息

股票信息

• 行业：稀有金属
• 前次评级：买入
• 8月25日收盘价：22.16元
• 总市值：10,818.83百万元
• 总股本：488.21百万股
• 自由流通股占比：99.98%
• 30日日均成交量：43.93百万股

财务指标预测

主要财务比率

风险提示

1. 钛合金业务订单不及预期；
2. 原材料价格大幅上涨；
3. 募投项目进度不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年将受益于军工高增长赛道，业绩有望持续增长。公司通过技术优化、新产品开发及产能升级，进一步提升盈利能力与市场竞争力，成为稀有金属材料平台型企业。