20210819-国盛证券-抚顺特钢-600399.SH-2021H1实现归母净利润4.3亿元_超市场预期_4页_652kb

抚顺特钢（600399.SH）2021年半年度总结

核心内容

抚顺特钢在2021年半年度实现了显著业绩增长，归母净利润达4.31亿元，同比增长135.21%，超出市场预期。公司营收同比增长21.29%，达到37.69亿元。其中，第二季度归母净利润2.58亿元，环比增长49.48%，体现出公司盈利能力的持续提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 产量增长：尽管重要生产项目和技术改造尚未投产，但公司通过工艺改善等方式实现了产量的持续增长。

   • “三高一特”产品接单量同比增长22%，推动营收增长。
   • 合金结构钢销量同比增长22.22%，工具钢销量同比增长18.64%，显示高强钢产品需求旺盛。
   • 不锈钢销量同比下降8.36%，但平均售价同比增长15.25%。

2. 盈利能力提升：

   • 2021H1公司毛利率达到20.52%，同比提升3.53个百分点。
   • 期间费用率下降至8.63%，同比下降1.8个百分点。
   • 净利率提升至11.44%，同比提高5.54个百分点。

技改项目与产能提升

公司计划通过多个技改项目和新产房建设，逐步提升产能：

• 项目1与2：预计2022年6月投产，新增产能4万吨。
• 项目3与4：预计2023年下半年投产，新增产能4.4万吨。
• 项目5：预计2022年底完成，新增产能4万吨。
• 综合来看，技改项目将带来总计12.4万吨的新增产能。

军工高景气下的核心受益者

抚顺特钢是军工领域的重要参与者，尤其在高温合金和高强钢产品方面占据显著市场份额：

• 高温合金市占率超过80%，高强钢市占率超过95%。
• 产品广泛应用于航空航天、军机、导弹、舰艇等关键领域，具备高壁垒和长期增长潜力。

投资建议与盈利预测

• 公司未来业绩增长可期，预计2021-2023年归母净利润分别为8.94亿元、12.51亿元、17.29亿元。
• 相应的估值分别为57X、41X、30X，维持“买入”评级。
• 公司是军工装备放量建设的基石企业，具备长期增长的确定性。

关键信息

股票信息

财务指标预测

主要财务比率

风险提示

• 军品放量及公司扩产进程可能不及市场预期。
• 原材料价格波动可能影响公司盈利。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现。
• “买入”评级意味着相对基准指数涨幅预计在15%以上。

结论

抚顺特钢凭借在军工领域尤其是高温合金和高强钢方面的核心地位，以及持续的技术改造和产能扩张，展现出强劲的业绩增长潜力。公司未来有望在军工高景气背景下持续受益，长期业绩增长预期在30%~50%之间，因此维持“买入”评级。