20210826-第一上海证券-碧桂园-02007.HK-归母核心净利润增长4.1_经营端稳健发展_3页_380kb

报告摘要

本报告主要分析了一家房地产公司（股票代码：2007）在2021年上半年的经营表现、财务状况及未来增长预期。报告指出公司在市场调控背景下仍保持稳健发展，具备较强的盈利能力和土地储备优势，同时给予其“买入”评级及具体目标价。

盈利能力稳健：
2021年上半年公司收入同比增长27%至2349.3亿元，归母核心净利润同比增长4.1%至约152亿元，显示公司盈利能力相对稳定。
费用控制有效：
行销及行政费用率同比下降1.4个百分点，显示出公司在成本控制方面的成效。
财务状况稳健：
公司期末现金余额约1862.4亿元，总借贷微降0.7%至3242.4亿元，净负债率降至49.7%，较2020年下降5.9个百分点。融资成本下降17个基点，财务结构更加健康。
土地储备丰富且布局合理：
截至2021年上半年，公司权益可售土储约2.18万亿元，其中99%位于常住人口50万以上区域，93%位于人口流入区域，74%位于五大都市圈，一二线城市占比提升，显示出良好的市场布局。
销售增长持续：
上半年权益合同销售额达3031亿元，同比增长13.5%，销售回款率连续六年保持在90%以上，显示公司销售能力和现金流管理良好。
未来增长预期乐观：
公司预计未来三年权益销售将保持不低於10%的增长，2021年下半年权益销售目标约4274亿元，体现出对市场前景的信心。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入	4859.08	4628.56	5399.93	5845.10	6458.96
归母净利润	395.50	350.22	408.10	458.81	512.52
派息	124.38	100.32	122.43	137.64	153.76
未分配利润	271.12	249.90	285.67	321.17	358.77
每股盈利	1.85	1.62	2.76	3.11	3.47
每股派息	0.57	0.46	0.56	0.62	0.70

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入增长率	28.2%	-4.7%	16.7%	8.2%	10.5%
毛利率	26.1%	21.8%	21.4%	22.4%	22.4%
净利润率	12.6%	11.7%	11.3%	11.7%	11.9%
ROA	3.5%	2.8%	2.9%	3.0%	3.2%
ROE	31.2%	22.8%	21.7%	20.6%	21.2%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动比率	1.2	1.2	1.2	1.2	1.2
利息覆盖率	3.8	3.1	3.4	3.7	7.5
净负债率	43.8%	53.5%	72.0%	79.7%	84.1%

土地储备丰富：
截至2021年上半年，公司已获取权益可售资源约1.7万亿元，叠加潜在权益可售土储后总计约2.18万亿元，覆盖全国所有省份。
销售策略灵活：
公司坚持“以销定投”策略，在集中供地竞争中把握窗口期，新增土储权益约884亿元，ASP为3346元/平米，权益比达85%，处于行业中高水平。
销售目标明确：
2021年下半年权益可售资源约6576亿元，预计全年去化率65%下，权益销售目标约4274亿元。