20210826-中航证券-西部材料-002149.SZ-2021中报点评_受益军品业务增长_归母净利大增387.09__6页_702kb

西部材料（002149）2021中报点评总结

核心内容

西部材料（002149）在2021年上半年实现营收11.57亿元，同比增长27.35%，归母净利润达到0.72亿元，同比增长387.09%，创下历史最好中报业绩。公司毛利率提升至21.28%，净利率达到7.73%，显示公司盈利能力显著增强。

主要观点

• 军品业务增长显著：公司业绩的大幅增长主要得益于军队现代化建设提速和国防装备升级换代，特别是航空航天领域钛产品的强劲需求，上半年航空航天销售收入突破3亿元。
• 产品结构优化：公司通过高端发展和低成本制造策略，优化了产品结构，提升了整体盈利能力。
• 数字化平台建设：公司已完成数字化平台一期建设，提升数据整合分析能力；二期MES系统建设正在进行中，将进一步提升车间计划响应和订单交付能力。
• 产能建设推进：公司通过非公开发行股票，推动募投项目《高性能低成本钛合金生产线技改项目》建设，预计形成3000吨军品钛材产能，项目进展顺利，有望年底投产。
• 市场开拓力度加大：公司在军工、核电、环保、化工等多个领域积极拓展市场，预计未来几年将形成新的增长点。
• 新产品开发成果显著：公司上半年积极申报项目并申请专利，开发出多种新产品，如油气开采用高强韧钛合金管材、新能源领域多层复合板、高温烟气除尘设备等，部分产品已进入客户测试阶段。
• 控股子公司挂牌新三板：天力公司、菲尔特公司和西诺公司已挂牌新三板，有助于完善公司治理结构，拓展融资渠道。

关键信息

财务数据概览

• 公司投资评级：买入
• 当前股价：22.27元
• 目标价格：26.00元
• 2021H1营收：11.57亿元 (+27.35%)
• 2021H1归母净利润：0.72亿元 (+387.09%)
• 2021H1扣非归母净利润：0.65亿元 (+2844.33%)
• 2021H1毛利率：21.28% (+4.98pcts)
• 2021H1净利率：7.73% (+5.31pcts)
• 资产负债率（2021H1）：46.39%
• ROE（摊薄）（2021H1）：2.81%
• PE（TTM）：79.62
• PB（LF）：4.24

盈利预测

风险提示

• 募投建设不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业景气度下降

投资建议

公司受益于军品业务增长，盈利质量显著改善，我们维持“买入”评级，目标价26.00元，对应2021-2023年预测EPS的74倍、45倍及32倍PE。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 梁晨：中航证券研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士，证券执业证书号：S0640519080001

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