20181028-天风证券-盛通股份-002599.SZ-1-9月归母净利0.72亿元_深化教育+出版综合生态布局_5页_1mb

盛通股份（002599）总结

核心内容概述

盛通股份在2018年前三季度实现了营收和净利润的显著增长，同时深化教育与出版综合生态布局，启动股份回购计划，以增强市场信心和股东回报。公司通过并购和投资一系列素质教育及亲子消费项目，推动业务多元化发展。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度达到13.68亿元，同比增长45.56%。其中，Q1、Q2、Q3同比增速分别为70.3%、56.15%、24.59%。
• 归母净利润：2018年前三季度为0.72亿元，同比增长41.19%。Q1、Q2、Q3同比增速分别为289.64%、45.98%、4.04%。
• 扣非归母净利润：0.58亿元，同比增长43.57%。
• 每股收益（EPS）：0.22元。
• 净利润预测：预计2018年全年净利润为1.2亿-1.5亿，同比增长29.67%-62.08%。

财务指标变化

• 综合毛利率：18.11%，同比下降0.96个百分点。
• 期间费用率：10.9%，同比下降1.92个百分点，其中销售费用率下降0.44个百分点，管理费用率下降1.95个百分点，财务费用率上升0.47个百分点。
• 净利润率：5.35%，同比下降0.1个百分点。

股份回购计划

• 回购资金总额上限：1.5亿元人民币。
• 回购价格上限：13元/股。
• 已回购股份：截至2018年9月30日，累计回购341.7万股，占总股本的1.05%，支付总金额3432.17万元。
• 注销限制性股票：13.49万股，涉及18名离职激励对象和4名考核结果为B档的激励对象。

业务发展战略

• 教育业务：通过全资并购乐博教育，积极布局2B端市场，围绕4-12岁儿童家庭消费升级需求，投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目。
• 出版服务业务：具备规模化高端生产加工能力，拥有丰富的客户和行业资源，品牌影响力不断增强，受益于行业供给侧改革。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.45元、0.60元、0.75元。
• 市盈率（P/E）：2018年为20.93倍，2019年为15.78倍，2020年为12.64倍。
• 市净率（P/B）：2018年为1.88倍，2019年为1.71倍，2020年为1.53倍。
• 市销率（P/S）：2018年为1.48倍，2019年为1.20倍，2020年为1.00倍。
• EV/EBITDA：2018年为13.18倍，2019年为9.44倍，2020年为8.12倍。

风险提示

• 乐博新开店速度不及预期。
• 招生不及预期。
• 全国教培整顿影响新开店速度。
• 教育资产整合不及预期。
• 股份回购尚未全部完成，存在不确定性。

财务预测摘要

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 6个月评级：买入。
• 预期相对收益：预期股价相对收益20%以上。

基本数据

财务比率

总结

盛通股份在2018年前三季度表现出强劲的增长势头，营收和归母净利润均实现显著增长。公司通过股份回购计划增强市场信心，并深化教育与出版的综合生态布局，推动业务多元化发展。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用结构，提升了整体盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注教育业务发展及股份回购的不确定性。