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证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于社会服务行业，重点推荐了**锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）**两只股票。报告基于2018年端午假期旅游市场表现及酒店行业数据，分析了当前行业趋势与公司业绩表现，并给出了盈利预测与投资建议。

主要观点

1. 端午出游市场表现

• 游客数量与收入：2018年端午假期全国接待国内游客8910万人次，同比增长7.9%；实现国内旅游收入362亿元，同比增长7.3%。
• 出游趋势：主题游、亲子游、年轻化趋势明显，主题乐园和水上乐园成为首选；由于世界杯、父亲节、毕业季等多重因素叠加，出游市场异常火爆。
• 本地住宿需求：受世界杯影响，本地住宿需求显著上升，推动旅游企业创新主题旅游产品，提升互动体验和服务品质。

2. 酒店行业表现

• 行业周期：酒店行业进入上行周期，RevPAR（每间可用房收入）上涨带动运营利润率增长。
• 费用率下降：锦江股份与首旅酒店均表现出销售与管理费用率下降的趋势，提升了公司盈利能力。
• 公司业绩：
  • 锦江股份：2018年Q1归母净利润23,044万元，同比增长15.78%；扣非净利润6,915万元，同比增长32.75%。
  • 首旅酒店：2018年Q1利润总额15,536万元，同比增长51.7%；归母净利润9亿元，同比增长显著。

3. 公司发展动态

• 锦江股份：一季度净增开业酒店164家，加盟比例达82.35%；公司完成大规模收购，内部资源整合有望进一步降低成本费用率。
• 首旅酒店：一季度营收与利润均实现增长，注重中高端品牌发展，费用率下降符合预期。

4. 盈利预测与投资评级

• 锦江股份：预计2018-2020年营业收入分别为148亿、159亿、173亿元；归母净利润分别为12亿、19亿、25亿元，对应EPS分别为1.27元、1.99元、2.66元。
• 首旅酒店：预计2018-2020年营业收入分别为99亿、123亿、131亿元；归母净利润分别为9亿、17亿、21亿元，对应EPS分别为1.15元、2.03元、2.52元。
• 投资建议：两家公司均维持“买入”评级，认为其未来业绩有望显著超越市场。

关键信息

1. 风险提示

• 宏观经济风险：包括周期性波动、政策性风险、通货膨胀等。
• 行业风险：竞争加剧、加盟店管理风险、汇率波动等。
• 不可抗力风险：如极端天气、恶性事件等可能影响行业增长。

2. 相关研究

• 锦江股份相关研究包括：《20171205锦江股份(600754)行业周期助力公司业绩高速增长》、《20180104锦江股份(600754)：行业上升周期增速符合预期》等。
• 首旅酒店相关研究包括：《20180202首旅酒店（600258）：新首旅，新一轮回，新发展》、《20180509首旅酒店（600258）：费用率如期下降，利润总额大幅上升》等。

3. 研究团队

• 陶伊雪：信达证券消费行业与能源化工行业分析师，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。
• 范峻巍：信达证券消费行业研究助理，艾克赛特大学金融与投资硕士。

4. 机构销售联系人

投资建议与评级说明

• 评级标准：以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。
• 股票评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

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