20181112-信达证券-卓越推_社会服务行业_6页_444kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于中国酒店及旅游行业，重点推荐了**锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）**两家公司。报告分析了行业发展趋势、公司经营状况、盈利预测及投资评级，并附有风险提示与分析师声明。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与趋势

• OYO酒店：通过特许经营、委托管理及租赁模式快速扩张，专注于下沉市场，填补了单体酒店市场空白，满足消费升级需求。
• 酒店行业周期：中国酒店行业进入上行周期，RevPAR（每间可售房收入）上涨带动运营利润率增长。
• 市场数据：
  • 2018年6月中国星级酒店入住率为59.6%，同比下降1%。
  • 全球入住率最高为欧洲（80.7%），最低为中东及非洲（61.9%）。
  • 中国离岛免税销售额同比增长18%，免税品进口额同比增长21.02%。
  • 中国民航客运量达4.5亿人次，同比增长11.6%。

2. 公司分析

锦江股份（600754.SH）

• 费用率下降：2018年Q3销售+管理费用率为76.8%，环比下降0.5个百分点，费用率持续下降。
• 盈利表现：前三季度归母净利润87,191万元（+22.51%），扣非净利润67,720万元（+36.99%），主要受益于酒店收入增长、投资收益增加及费用率下降。
• 扩张情况：前三季度净增开业酒店499家，加盟酒店占比达83.66%；已签约酒店10,498家，客房数1,062,509间。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年营业收入分别为148/159/173亿元，归母净利润分别为12/19/25亿元，EPS分别为1.27/1.99/2.66元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

首旅酒店（600258.SH）

• 费用率下降：2018年Q3销售+管理费用率为78.5%，环比下降0.2个百分点，费用率仍处下降通道。
• 盈利表现：前三季度营业收入636,851万元，同比增速0.9%，低于预期；利润总额115,602万元（+35.0%），主要因酒店业务利润增长、股权出售及财务费用节约。
• 战略调整：直营中高端酒店新开数量低于预期，导致收入增速不及预期。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，EPS分别为0.96/1.69/2.10元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息总结

• 推荐逻辑：两家公司均受益于酒店行业上行周期，费用率持续下降，盈利能力增强。
• 增长驱动：酒店收入增长、品牌升级、加盟模式扩张、投资收益增加等。
• 风险提示：
  • 宏观经济周期性波动、行业增速不达预期；
  • 政策性风险、通货膨胀、行业竞争、加盟店风险；
  • 汇率波动、不可抗力因素等。
• 研究团队：
  • 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，从事消费与能源化工行业研究。
  • 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，从事消费行业研究。

联系信息

投资建议

• 投资评级：锦江股份与首旅酒店均被维持“买入”评级。
• 盈利预测：两家公司均预计未来三年营业收入与归母净利润稳步增长，EPS逐步提升。
• 行业前景：酒店行业进入上行周期，消费升级推动市场需求增长，下沉市场具备较大发展潜力。

免责声明

本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。信达证券不保证报告内容的准确性与完整性，投资者需自行承担投资风险，报告不构成投资建议。