20211102-天风证券-先导智能-300450.SZ-存货200_增长_盈利能力大幅提升彰显龙头地位__3页_274kb

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能在2021年第三季度财报中表现出强劲的业绩增长，展现了其作为行业龙头的盈利能力。公司前三季度实现收入59.48亿元，同比增长43.35%，单季度收入26.80亿元，同比增长17.26%。归母净利润达到10.04亿元，同比增长56.96%，扣非净利润为9.75亿元，同比增长61.26%。公司盈利指标持续改善，单季度净利率高达18.76%，显示其成本控制和运营效率的提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季报业绩略超预期，特别是在盈利能力方面表现突出，显示其在行业中的龙头地位。
• 订单增长显著：存货同比增长201.36%，表明公司在手订单大幅增加，预示未来业绩有较大增长潜力。
• 现金流改善：经营性现金流净流入6.28亿元，同比增长117.62%，显示出公司资金运作效率提高。
• 费用控制成效显著：销售、管理、财务费用率同比分别下降1.17、1.78、0.91个百分点，而研发费用率略有上升，但整体费用结构优化，有助于提升净利率。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年的营业收入和净利润预测均有所上调，预计收入分别为95.98亿、172.14亿、235.57亿元，净利润分别为15.85亿、32.79亿、45.40亿元，对应PE分别为84、41、29倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据和估值

盈利指标

• 第三季度：毛利率36.70%，净利率18.76%，扣非净利率18.13%
• 前三季度：毛利率37.50%，净利率16.88%，扣非净利率16.38%
• 费用率：销售费用率3.47%，管理费用率6.33%，研发费用率10.44%，财务费用率-0.39%

营运能力

• 应收账款周转率：加快，显示公司回款效率提升
• 存货周转率：下降，主要由于存货增速快于收入增速
• 存货周转天数：370天，同比显著下降
• 应收账款周转天数：132天，同比明显下降

现金流量

• 经营性现金流：净流入6.28亿元，同比显著增长
• 投资活动现金流：净流出30.53亿元，主要由于购买交易性金融资产
• 筹资活动现金流：净流入2,344.13亿元，显示公司融资能力增强

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：85.5元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 海外客户招标不及预期
• 行业竞争加剧
• 设备单位投资额下降

财务预测摘要

资产负债表

利润表

主要财务比率

结论

先导智能在2021年第三季度实现了显著的收入和利润增长，展现出强劲的市场竞争力和良好的盈利能力。公司存货和合同负债的大幅增长预示未来订单充足，现金流改善进一步增强了其财务健康状况。尽管存在一定的风险，如海外客户招标不及预期和竞争加剧，但公司盈利预测上调，维持买入评级，显示出机构对其未来发展的信心。